Societe Generale ha affermato che letture più robuste dei PMI cinesi indicano un’espansione lenta ma costante, attenuando la pressione sulla PBoC affinché allenti la politica monetaria. Il PMI manifatturiero ufficiale è salito a 50,3 a giugno da 50,0, mentre il PMI non manifatturiero è avanzato marginalmente a 50,2 da 50,1. Sul fronte FX, USD/CNY è tornato sotto la media mobile a 50 giorni a 6,7938 dopo un dato NFP statunitense inferiore alle attese, e un PMI manifatturiero privato di RatingDog ha indicato espansione per il settimo mese consecutivo.
La forza dello yuan nel 1H26 è stata collegata a esportazioni resilienti, sostenute in parte dal boom globale dell’IA. Sul commercio, il commissario UE al Commercio Maros Sefcovic e il ministro del Commercio Wang Wentao hanno tenuto colloqui a Bruxelles, mentre l’indice CEFTS RMB ponderato per gli scambi è salito al livello più alto da luglio 2022. L’attenzione si sposta ora sulla riunione del Politburo prevista più avanti questo mese, mentre la NDRC ha inasprito la supervisione sulla raccolta invitando le banche a evitare l’underwriting di obbligazioni ad alto rendimento in yuan e in dollari USA. Il rendimento del CGB decennale è aumentato di 3 pb questa settimana a 1,75%.
Forza dello yuan, outlook di policy e tassi
Riteniamo che la forza dello yuan sia il trend principale da seguire nelle prossime settimane. Il dollaro si è indebolito in modo generalizzato dopo che l’ultimo rapporto sul mercato del lavoro USA ha mostrato un aumento del tasso di disoccupazione al 4,1%, lasciando allo yuan maggiore spazio per apprezzarsi. Stiamo valutando opzioni che beneficiano di un test dei minimi da inizio anno di USD/CNH in area 6,75.
L’atteggiamento paziente della banca centrale implica che non ci aspettiamo shock di policy significativi prima della riunione del Politburo di fine luglio. Di conseguenza, la volatilità implicita sulle opzioni USD/CNH è scesa vicino al 3,5%, un minimo pluriennale per questo periodo dell’anno. Ciò rende relativamente economico acquistare put sul dollaro contro yuan per scommesse direzionali.
Con il rendimento del decennale governativo in consolidamento a 1,75%, restiamo cauti su un rinnovato allentamento da parte della banca centrale. Il mercato ha eliminato dai prezzi almeno un intero taglio dei tassi di 10 punti base che era atteso appena un mese fa. Valuteremmo lo short sui future sui titoli di Stato cinesi per coprire o speculare su un ulteriore graduale incremento dei rendimenti.
Divergenza settoriale e opportunità di trading
La divergenza tra il settore export trainato dall’IA e l’economia domestica sta diventando un tema chiave. Da maggio, l’indice STAR 50, più esposto a tecnologia e semiconduttori, ha sovraperformato l’indice CSI 300 più ampio di quasi l’8%. Riteniamo che l’utilizzo di opzioni per strutturare un pair trade—long di call su un ETF focalizzato sul tech e posizioni con bias short su un ETF finanziari o immobiliare—possa intercettare questo trend.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
