Deutsche Bank Research ha affermato che un’inflazione PCE statunitense più contenuta ha spinto i mercati a ridimensionare le aspettative di ulteriori strette della Federal Reserve, lasciando il Dollar Index leggermente più debole. La probabilità implicita di un rialzo a dicembre è scesa di 7,3 pb nella settimana a 32 pb e tale riprezzamento ha fatto calare il rendimento del Treasury a 2 anni di 8,7 pb nella settimana, includendo un -3,1 pb nella seduta di venerdì. Anche il rendimento del 10 anni è sceso di 8,4 pb nella settimana e di 2,3 pb venerdì, chiudendo al 4,37%, mentre la probabilità implicita di un rialzo della Banca centrale europea a dicembre è diminuita di 12,8 pb a 24 pb.
L’attenzione si sposta ora sulle pubblicazioni del mercato del lavoro e sui prossimi commenti delle banche centrali. La crescita delle buste paga USA è attesa rallentare a 75mila da 172mila, con le buste paga del settore privato viste in aumento di circa 90mila, mentre il tasso di disoccupazione dovrebbe restare al 4,3%. I salari orari medi sono stimati invariati a +0,3% mese su mese. Separatamente, il presidente della Fed Warsh dovrebbe intervenire mercoledì al forum di Sintra della BCE; gli economisti di Deutsche Bank continuano a prevedere due rialzi dei tassi più avanti quest’anno e si aspettano indicazioni limitate nel breve, mentre i mercati restano concentrati sui dati in arrivo.
Riprezzamento di mercato e opportunità di strategia
Rileviamo che il mercato sta riducendo le scommesse su futuri rialzi dei tassi Fed, reagendo a dati d’inflazione più deboli. L’ultima lettura del Core PCE di maggio si è attestata al 2,6% su base annua, leggermente sotto le attese e in linea con un trend di raffreddamento rispetto a inizio anno. Questo ha spinto al ribasso i rendimenti dei Treasury e ha esercitato pressione sul dollaro USA.
Con i principali dati sul lavoro in uscita giovedì e l’intervento del presidente della Fed mercoledì, prevediamo un aumento della volatilità di breve periodo. Il mercato è in attesa di un segnale chiaro, creando un’opportunità per strategie come gli straddle su opzioni legate ai principali ETF indicizzati. Queste operazioni possono beneficiare di un ampio movimento dei prezzi in entrambe le direzioni dopo le notizie.
Monitoriamo da vicino il mercato dei futures sui tassi, in particolare i futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Sebbene il mercato stia prezzando solo 32 punti base di rialzi entro dicembre, riteniamo che vi sia valore nel posizionarsi per uno scenario più “hawkish”. Questo imposta un trade che guadagna se i prossimi dati costringeranno il mercato a prezzare i due rialzi pieni che alcuni economisti continuano ad aspettarsi.
Posizionamento valutario e focus sui payroll
Sul fronte valutario, il trend di indebolimento del dollaro offre opportunità nelle opzioni FX. Guardiamo a opzioni call su coppie come EUR/USD, che è già salita da 1,07 a circa 1,09 nell’ultimo mese. Questo consente di puntare su un ulteriore indebolimento del dollaro definendo chiaramente il rischio massimo nel caso in cui il trend si invertisse.
Il focus di questa settimana sarà il rapporto di giovedì sui payroll, con attese per un rallentamento marcato a soli +75mila posti di lavoro. Restiamo cauti: le prime letture dei non-farm payroll del secondo trimestre hanno storicamente registrato revisioni al ribasso in tre degli ultimi cinque anni. Un dato significativamente sopra o sotto questa previsione probabilmente innescherà un forte riprezzamento delle aspettative sui tassi e muoverà il mercato.
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