Il membro del Consiglio direttivo della BCE Fabio Panetta, che ricopre anche l’incarico di governatore della Banca d’Italia, ha dichiarato martedì che permangono rischi al rialzo per l’inflazione dell’Eurozona, poiché l’incertezza continua sulla governance dello Stretto di Hormuz, un collo di bottiglia da cui transita quasi il 20% dell’offerta energetica globale. Ha aggiunto che gli shock di offerta stanno diventando più frequenti, rendendo il quadro prospettico fragile e mantenendo il bilancio dei rischi orientato verso un’inflazione più alta e una crescita più debole.
I mercati hanno reagito poco. L’euro è rimasto sostanzialmente invariato nonostante il tono lievemente hawkish, con EUR/USD in calo dello 0,12% a circa 1,1427 al momento della pubblicazione. Un indicatore Speechtracker ha collocato le dichiarazioni di Panetta a 6,2/10 rispetto a una media storica di 4,2/10, suggerendo un impatto sui mercati superiore al consueto, pur mantenendo il messaggio di uno spazio limitato per un rapido allentamento della politica monetaria.
Incertezza sull’offerta energetica e inflazione persistente
Ravvisiamo un aumento dei rischi di uno shock inflazionistico al rialzo, alimentato dalla maggiore frequenza delle interruzioni dell’offerta. La situazione fragile attorno a snodi energetici critici come lo Stretto di Hormuz implica che la Banca centrale europea avrà margini limitati per allentare la politica. Ciò rafforza la nostra convinzione che occorra posizionarsi per pressioni sui prezzi persistenti.
Alla luce di questi rischi, riteniamo che i trader dovrebbero valutare un’esposizione a un rialzo dei prezzi dell’energia. I future sul Brent con scadenza settembre sono già balzati del 4,5% nell’ultima settimana, superando i 98 dollari al barile, dopo piccoli scontri navali nel Golfo. L’acquisto di opzioni call sul Brent per i prossimi mesi offre un modo chiaro, a rischio definito, per beneficiare di potenziali timori legati all’offerta.
Tassi d’interesse, volatilità di mercato e implicazioni per le strategie di trading
Questo contesto complica anche le prospettive dei tassi d’interesse europei. Gli ultimi dati flash sull’inflazione dell’Eurozona di giugno si sono attestati al 2,8%, in aumento dal 2,6% di maggio e sopra le attese degli analisti. Riteniamo che il mercato stia sottovalutando la probabilità che la BCE sia costretta a mantenere i tassi invariati, rendendo interessanti le posizioni che beneficiano di tassi a breve “più alti più a lungo”.
Allo stesso tempo, i rischi al ribasso per la crescita economica non possono essere ignorati. L’ultimo HCOB Composite PMI dell’Eurozona è sceso a 49,8, rientrando in territorio di contrazione e segnalando un contesto di stagflazione. Raccomandiamo quindi di acquistare volatilità, poiché l’indice VSTOXX, il principale termometro della paura in Europa, è già salito a 19,5, il livello più elevato da aprile.
Per quanto riguarda l’euro, le pressioni contrastanti tra inflazione elevata e rallentamento della crescita suggeriscono un’azione dei prezzi irregolare. EUR/USD è stato volatile e qualsiasi notizia geopolitica potrebbe innescare bruschi movimenti in entrambe le direzioni. Riteniamo che sia più prudente acquistare strategie in opzioni come gli straddle, che traggono profitto da ampi movimenti di prezzo indipendentemente dalla direzione, piuttosto che assumere una posizione direzionale sulla valuta.
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