Un mix di deficit fiscali statunitensi in allargamento, di un dollaro più debole e di aspettative in attenuazione su un ulteriore inasprimento della Federal Reserve coincide con acquisti record di oro da parte delle banche centrali e con una competizione crescente per le risorse fisiche legate ad AI ed elettrificazione. Sui mercati, l’oro è salito sopra i 4.400 dollari l’oncia e l’argento sopra i 66 dollari, mentre la probabilità implicita di un rialzo dei tassi Fed a settembre è scesa al 33% da oltre il 51% di un mese prima. Il deficit federale Usa ha totalizzato 1.800 miliardi di dollari nei primi 10 mesi dell’anno fiscale 2026, già superiore al disavanzo dell’intero anno fiscale 2025, con due mesi ancora rimanenti nell’attuale esercizio.
La Cina ha aggiunto un ulteriore driver attraverso un’applicazione più rigorosa delle regole sulla ricchezza offshore e sui redditi esteri non dichiarati. Le nuove norme prendono di mira i trust offshore, includendo un prelievo del 20% sulle plusvalenze quando determinati asset vengono trasferiti all’estero, insieme alla tassazione dei redditi generati tramite tali strutture. Gli ETF cinesi garantiti da oro hanno registrato questo mese 14 giorni consecutivi di afflussi, la striscia più lunga da marzo, raccogliendo oltre 1,2 miliardi di dollari, inclusi circa 370 milioni in una singola seduta. È aumentata anche la domanda ufficiale, con la People’s Bank of China che in luglio ha acquistato 20 tonnellate, portando le riserve dichiarate a 2.366 tonnellate ed estendendo gli acquisti a 21 mesi consecutivi.
Posizionamento sul mercato dei derivati e outlook sui metalli preziosi
Riteniamo che gli operatori sui derivati dovrebbero posizionarsi in modo aggressivo per una massiccia rotazione verso gli hard asset nelle prossime settimane. Utilizzando opzioni call a lunga scadenza e contratti futures su oro, argento e rame, possiamo catturare il potenziale rialzo di un trend macro in rapida accelerazione prima che diventi consenso di mercato. La finestra per costruire queste posizioni rialziste agli attuali premi si sta chiudendo rapidamente, mentre aumentano le pressioni fiscali e geopolitiche.
Il nostro scenario è fortemente supportato dall’indebolimento del dollaro Usa e da un deficit federale impressionante, che ha già raggiunto 1.800 miliardi di dollari nei primi dieci mesi dell’anno fiscale 2026. Storicamente, ogni volta che il rapporto debito/Pil degli Stati Uniti è salito oltre il 120%, i metalli preziosi sono entrati in prolungati mercati rialzisti, poiché gli investitori cercano riparo dalla svalutazione della moneta fiat. Con la probabilità di ulteriori rialzi dei tassi della Federal Reserve scesa questo mese ad appena il 33%, il percorso di minore resistenza per le commodity è verso l’alto.
Stiamo già vedendo questa tesi concretizzarsi in tempo reale: l’oro ha superato i 4.400 dollari l’oncia e l’argento è salito oltre i 66 dollari. Questi livelli riflettono una più ampia corsa globale verso asset liquidi e resistenti all’inflazione che non mostra segnali di rallentamento. Per gli operatori sui derivati, l’acquisto di call spread sull’argento o sui futures sull’oro presenta in questo momento un profilo rischio/rendimento fortemente asimmetrico.
Il ruolo della Cina e la tesi sui metalli industriali
Inoltre, va monitorata l’inedita migrazione di capitali in uscita dalla Cina, dove la banca centrale ha recentemente esteso la propria serie di acquisti di oro a 21 mesi consecutivi, portando le detenzioni complessive a 2.366 tonnellate. Anche gli investitori domestici stanno riversandosi negli ETF garantiti da oro, investendo oltre 1,2 miliardi di dollari in questi fondi nella sola prima metà di agosto 2026. Con Pechino che inasprisce i controlli sulla ricchezza offshore introducendo nuovi prelievi del 20%, questi capitali domestici hanno quasi nessun’altra destinazione se non gli hard asset.
Oltre ai metalli preziosi, dovremmo puntare anche su metalli industriali come il rame, che stanno affrontando gravi deficit strutturali di offerta. L’Agenzia internazionale dell’energia (IEA) prevede che la domanda globale di rame supererà l’offerta di oltre 4 milioni di tonnellate metriche entro il 2030 a causa della rapida espansione dei data center per l’AI e delle reti elettriche. Poiché l’apertura di una nuova grande miniera di rame richiede in media 12-15 anni, questo disallineamento tra domanda e offerta garantisce una stretta di lungo periodo che i trader possono sfruttare già oggi tramite LEAP di lungo termine.
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