Il presidente della Federal Reserve di St. Louis, Alberto Musalem, ha affermato che i banchieri centrali non devono fare promesse, ma dovrebbero spiegare come e perché vengono prese le decisioni di politica monetaria, sostenendo che l’autorità delegata sui tassi d’interesse comporta l’obbligo di rendere conto di come tale potere venga esercitato. Ha descritto l’economia statunitense come molto forte ma dipendente dal proseguimento della crescita, e ha detto che circa metà dell’inflazione è ora guidata da una persistente pressione della domanda. Musalem ha aggiunto che la politica monetaria resta in qualche misura accomodante anche dopo l’ultimo rialzo dei tassi, mentre le aspettative d’inflazione rimangono coerenti con un’inflazione al 2% nel lungo periodo.
Ha collegato l’attuale pressione della domanda a un boom degli investimenti in conto capitale (CAPEX) legato all’IA, con guadagni di produttività e “alleggerimento dal lato dell’offerta” non ancora evidenti. Musalem ha detto che una comunicazione più chiara del framework della Fed aiuterebbe la trasmissione della politica monetaria, senza implicare un percorso dei tassi prefissato, e ha avvertito che uscire dalla conversazione potrebbe creare rischi inflazionistici lasciando gli operatori di mercato a indovinare la funzione di reazione, invece di concentrarsi sui dati. Ha suggerito che il SEP della Fed potrebbe essere migliorato collegando in modo anonimo i “dot” dei tassi alle proiezioni macroeconomiche, e ha messo in guardia contro una dinamica da “sala degli specchi” quando la Fed fornisce una previsione senza un framework.
Il boom delle infrastrutture IA alimenta domanda persistente e inflazione ostinata
Stiamo osservando un’economia sorprendentemente resiliente, sostenuta dal massiccio boom delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, ma questa domanda persistente sta mantenendo l’inflazione ostinata. I dati recenti mostrano che la spesa in conto capitale globale del settore tecnologico è salita oltre i 200 miliardi di dollari quest’anno, in gran parte destinata a data center e hardware. Poiché i guadagni di produttività derivanti da questi ingenti investimenti non sono ancora visibili, l’inflazione trainata dalla domanda continua a esercitare pressioni sul mercato.
Nonostante l’ultimo rialzo dei tassi, la politica monetaria rimane sorprendentemente accomodante alla luce di questo intenso slancio economico. Il rendimento del Treasury a 2 anni ha recentemente oscillato intorno al 4,2%, riflettendo l’incertezza del mercato su quanto a lungo dureranno le pressioni della domanda. Dobbiamo riconoscere che i banchieri centrali non prometteranno un percorso specifico dei tassi, il che significa che dobbiamo concentrarci interamente sui prossimi dati economici, più che sulla forward guidance.
Strategie di mercato in un contesto di incertezza sulla politica monetaria
Nelle prossime settimane, i trader di derivati dovrebbero reagire utilizzando opzioni sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) per coprirsi dal rischio di improvvise svolte hawkish. Con quasi metà dell’inflazione attuale guidata da una domanda persistente, la valutazione di futuri tagli dei tassi resta estremamente esposta a revisioni al rialzo. L’acquisto di call out-of-the-money sulla volatilità dei tassi d’interesse proteggerà i portafogli se i dati economici dovessero imporre un ulteriore irrigidimento della politica monetaria.
Consigliamo inoltre ai trader di derivati azionari di acquistare put protettive sui principali indici tecnologici, mentre il boom dei capex legati all’IA si confronta con costi di finanziamento ostinatamente elevati. Storicamente, quando le banche centrali privilegiano framework aperti e dipendenti dai dati rispetto a promesse rigide sui tassi, la volatilità di mercato aumenta in modo significativo attorno alle pubblicazioni sull’inflazione. Bilanciare ora queste operazioni ci aiuterà a capitalizzare gli inevitabili spostamenti delle aspettative dei mercati privati.
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