L’Asia FX Weekly di MUFG ha affermato che gli indicatori di attività della Cina di luglio, dopo un dato debole del PIL del 2° trimestre, sono destinati a guidare i movimenti di breve periodo dello Yuan cinese e, più in generale, del mercato valutario regionale. La nota ha indicato la persistente debolezza degli investimenti in immobilizzazioni e le tensioni in corso nel settore immobiliare. Ha inoltre segnalato l’incertezza su un’eventuale stabilizzazione della domanda interna e sul fatto che la People’s Bank of China (PBOC) sia disposta ad accettare un ulteriore rafforzamento del CNY.
Il rapporto ha aggiunto che dati di attività cinesi inferiori alle attese potrebbero appesantire il sentiment di rischio regionale e le valute più strettamente legate alle prospettive di crescita della Cina. Ha affermato che la PBOC sta guidando l’USD/CNY al ribasso tramite il proprio meccanismo di fixing giornaliero. L’articolo ha inoltre reso noto di essere stato prodotto con l’ausilio di uno strumento di intelligenza artificiale e successivamente revisionato da un editor.
Maggiore volatilità e strategie di copertura nel FX regionale
Mentre il mercato assorbe la pubblicazione di metà agosto dei dati di attività della Cina di luglio, i trader di derivati devono prepararsi a una maggiore volatilità nei mercati valutari asiatici. La produzione industriale cinese è cresciuta di un modesto 4,5% su base annua a luglio, mancando le attese e confermando che la debole crescita del PIL del 2° trimestre, pari al 4,0%, non è stata un episodio temporaneo. Raccomandiamo l’uso di opzioni call USD/CNH a breve scadenza per coprirsi dal rischio di un improvviso indebolimento dello Yuan offshore.
Storicamente, valute proxy regionali come il Dollaro australiano e il Won coreano hanno mostrato una correlazione positiva del 70% con le sorprese macroeconomiche cinesi. Con gli investimenti immobiliari in Cina in calo di oltre il 10% su base annualizzata dall’inizio dell’anno, i derivati legati alle commodity risultano particolarmente esposti. Suggeriamo l’acquisto di opzioni put su AUD/USD per beneficiare del perdurare di questo freno regionale.
Azioni di politica della PBOC e posizionamento sui mercati dei tassi
La People’s Bank of China ha fissato con continuità il fixing giornaliero di USD/CNY su livelli più forti rispetto alle stime di mercato, mantenendolo di recente in area 7,15 per prevenire rapidi deflussi di capitale. Questa difesa “muscolare” crea un range di negoziazione compresso, rendendo nel breve periodo particolarmente redditizie strategie di vendita di volatilità come gli short straddle. Tuttavia, occorre restare cauti rispetto al rischio di un improvviso cambio di rotta, qualora la banca centrale decidesse di lasciare indebolire lo Yuan per sostenere export in difficoltà.
Per chi opera sui derivati sui tassi d’interesse, consigliamo un posizionamento per un ulteriore allentamento monetario in Asia. Poiché la domanda interna cinese rimane estremamente debole, ci attendiamo che la banca centrale tagli i tassi chiave sui prestiti di altri 10-15 punti base nelle prossime settimane. I trader di swap dovrebbero posizionarsi per una curva dei rendimenti più piatta, mentre i policymaker regionali affrontano una pressione crescente a sostegno di economie domestiche in rallentamento.
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