Moody’s ha confermato il rating della Romania a Baa3 con outlook negativo, dopo la decisione invariata di Fitch una settimana prima, allentando la pressione dopo la sottoperformance dei ROMGB. I titoli di Stato romeni sulla parte lunga della curva hanno registrato un sell-off di circa 15 pb la scorsa settimana, mentre il resto della regione era in rally; l’esito sul rating ha ridotto le preoccupazioni di breve termine su ulteriori scivolamenti.
Ci si attende che la Banca Nazionale di Romania mantenga invariato il tasso di policy al 6,50%, con il primo taglio visto solo a gennaio 2027. L’EUR/RON è rimasto ancorato appena sotto 5,25 e dovrebbe restare in range dato il limitato margine di tolleranza per ulteriore pressione inflazionistica, anche se la conferma del rating lascia spazio a un rimbalzo di breve del leu.
Outlook di politica monetaria e strategia valutaria
Riteniamo che la Banca Nazionale di Romania lasci oggi invariato il tasso di riferimento al 6,50%, mantenendo una politica monetaria restrittiva per il resto dell’anno. Con l’inflazione annua romena ancora prossima al 4,9% a metà 2026, la banca centrale ha pochissimo spazio per allentare prima di gennaio 2027. I trader sui derivati dovrebbero prepararsi a un periodo prolungato di rendimenti elevati, rendendo molto interessanti posizioni long di breve periodo sul leu romeno (RON).
Considerato che l’EUR/RON resta saldamente ancorato appena sotto 5,25, consigliamo strategie in opzioni impostate su un trading in range su questo cross. Gli operatori possono puntare a vendere volatilità con strategie a breve scadenza, poiché è altamente probabile che la banca centrale comprima eventuali movimenti bruschi del cambio per evitare inflazione importata. I dati storici mostrano una gestione marcata del tasso di cambio da parte della banca centrale, oggi necessaria anche perché il deficit fiscale della Romania è previsto oltre il 6,8% del PIL quest’anno.
Implicazioni per il mercato obbligazionario e opportunità di trading
Il sollievo sul rating, con Moody’s che mantiene Baa3, dovrebbe fermare il sell-off sui titoli di Stato romeni, che di recente ha visto i rendimenti sulla parte lunga della curva aumentare di 15 punti base. Suggeriamo di entrare in interest rate swap receiver sul medio termine per cogliere potenziali guadagni con la stabilizzazione dei rendimenti e il ritorno degli acquirenti internazionali. Questo “paracadute” sul rating probabilmente alimenterà un rally di breve, aprendo una finestra d’ingresso favorevole per operazioni di carry trade nelle prossime settimane.
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