L’oro è salito nell’ultimo mese, passando da circa 4.000 dollari l’oncia a quasi 4.700 nella seconda metà di agosto, mentre i mercati valutano dati d’inflazione più elevati e la prospettiva di un irrigidimento da parte della Federal Reserve. La Fed definisce il proprio obiettivo di stabilità dei prezzi come il 2% sull’indice dei prezzi PCE (personal consumption expenditures) e sottolinea che l’inflazione non è necessariamente “mean-reverting”. I commenti di politica monetaria a Jackson Hole indicano inoltre uno sfondo inflazionistico destinato a durare oltre cinque anni, con condizioni giudicate non sufficientemente restrittive.
I dati macro nella stessa narrazione indicano un impulso di crescita più debole: il tasso di disoccupazione USA è sopra il 4% e sopra il minimo del 2023, mentre le vendite al dettaglio sono diminuite a luglio. Sia i PMI manifatturieri sia quelli dei servizi vengono descritti come coerenti con una crescita solo modesta, aumentando il rischio che condizioni monetarie più restrittive possano rallentare ulteriormente l’attività. Con il debito pubblico statunitense a 40.000 miliardi di dollari, tassi più alti farebbero salire i costi di servizio e amplierebbero i disavanzi, mentre gli interventi ufficiali per frenare l’aumento dei rendimenti—dopo che il Giappone ha venduto parte delle proprie disponibilità di Treasury per sostenere lo yen—vengono caratterizzati come acquisti di titoli del Tesoro assimilabili a un QE.
Oro e opzioni sui Treasury in un mercato guidato dal macro
Con le quotazioni dell’oro che sfiorano la soglia dei 4.700 dollari l’oncia dopo essere balzate rapidamente da 4.000 all’inizio del mese, riteniamo che i trader di derivati dovrebbero posizionarsi in modo aggressivo su opzioni call sull’oro. I recenti dati economici, con le vendite al dettaglio in contrazione e la disoccupazione stabile sopra il 4%, suggeriscono che l’economia non può sostenere a lungo l’impostazione “hawkish” della Fed. Questo contesto macro crea un ambiente ideale perché l’oro prosegua la sua corsa rialzista come principale bene rifugio.
Con il debito federale USA che ha raggiunto lo storico traguardo dei 40.000 miliardi di dollari, raccomandiamo di operare su opzioni a lungo termine sui Treasury per capitalizzare su rendimenti in aumento. Anche se il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha annunciato buyback di titoli per stabilizzare il mercato, l’enorme volume di debito implica che i rendimenti sono molto probabilmente destinati a subire pressioni al rialzo. I trader dovrebbero valutare l’acquisto di opzioni put su ETF di Treasury a lunga duration per trarre profitto dalla conseguente pressione ribassista sui prezzi obbligazionari.
Divergenza di policy e strategie sulla volatilità
L’attenzione rigida della Federal Reserve sull’inflazione, evidenziata dai recenti commenti “hawkish” a Jackson Hole della presidente della Fed di Cleveland Beth Hammack, indica un imminente irrigidimento della politica monetaria. Tuttavia, questa impostazione si scontra direttamente con il QE “di retrovia” del Tesoro tramite buyback di debito. Suggeriamo di implementare strategie di spread, come acquistare futures sull’oro e contemporaneamente vendere allo scoperto futures sui Treasury, per sfruttare tale divergenza di policy.
Se la Fed dovesse irrigidire in modo troppo aggressivo in un’economia in rallentamento, è probabile un brusco aumento della volatilità di mercato e una potenziale recessione. I trader di derivati possono coprire i portafogli o speculare su questo scenario acquistando opzioni call sul VIX o utilizzando bear put spread sui principali indici azionari. Storicamente, quando il rapporto debito/PIL raggiunge livelli così estremi, le correzioni di mercato diventano molto più violente, rendendo essenziali coperture sulla volatilità nelle prossime settimane.
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