Lo yen resta vicino ai minimi storici, con l’USD/JPY che supera i massimi da inizio anno oltre 163,00 dopo una nuova impennata dei prezzi globali di petrolio e gas naturale che ha peggiorato i termini di scambio del Giappone, importatore netto di energia. L’aumento dei rendimenti globali ha aggiunto ulteriore pressione e i mercati valutano se la Bank of Japan possa anticipare un rialzo dei tassi per arginare l’indebolimento della valuta, mentre continua anche l’analisi della possibilità di un intervento diretto.
MUFG collega l’aumento dei costi di greggio e gas alla persistente pressione sulle valute a basso rendimento come lo yen e segnala che l’intervento verbale della ministra delle Finanze Satsuki Katayama ha avuto effetti limitati. Richiama inoltre indiscrezioni secondo cui alcuni esponenti della BoJ potrebbero essere disponibili ad accelerare rispetto al consenso, ma sostiene che il solo irrigidimento domestico potrebbe non bastare. Commerzbank ha ritoccato al rialzo il profilo atteso dell’USD/JPY nel breve termine, ma continua a prevedere un apprezzamento dello yen entro la fine del prossimo anno, e si attende tagli dei tassi della Federal Reserve l’anno prossimo che peserebbero sul dollaro USA. Nel medio termine vede l’USD/JPY dirigersi verso 145,00.
Prezzi dell’energia e bilancia commerciale amplificano la pressione sullo yen
Con l’USD/JPY scambiato sopra il livello critico di 163,00 e il Brent in area 88 dollari al barile, la pressione sullo yen sta raggiungendo un punto di ebollizione. Questa inflazione trainata dall’energia continua a mettere sotto stress la bilancia commerciale del Giappone, mantenendo la valuta altamente vulnerabile nell’immediato. Riteniamo che i trader su derivati debbano prepararsi a una volatilità più elevata nelle prossime settimane, mentre il mercato mette alla prova questi massimi storici.
Alla luce della crescente speculazione su un rialzo dei tassi della Bank of Japan a settembre, il differenziale di rendimento tra Stati Uniti e Giappone sta iniziando a mostrare segnali di cambiamento. Attualmente, il rendimento del Treasury USA decennale è vicino al 4,3%, mentre il rendimento del JGB decennale è salito fino all’1,1%, indicando uno spread che si restringe lentamente. Suggeriamo di concentrarsi su opzioni a breve scadenza per sfruttare questa tensione di mercato prima dei prossimi annunci ufficiali di politica monetaria delle banche centrali.
Gestione del rischio tra interventi e strategie di lungo periodo
Per proteggersi da improvvisi e bruschi interventi sul cambio da parte dei policymaker giapponesi, raccomandiamo l’acquisto di opzioni put USD/JPY a brevissima scadenza. I dati storici mostrano che, quando in passato il Ministero delle Finanze è intervenuto — spendendo un record di 9,8 trilioni di yen a metà 2024 — il mercato ha registrato cali immediati di diverse centinaia di pip. L’utilizzo di queste opzioni consente di catturare movimenti ribassisti esplosivi con un rischio rigidamente limitato.
Per un posizionamento di più lungo termine, privilegiamo l’avvio di calendar spread oppure l’acquisto di put con scadenze più lunghe, puntando a un ritorno verso l’area 145,00 entro il prossimo anno. Con la Federal Reserve che si avvicina a tagliare i tassi, la forza fondamentale del dollaro USA è attesa in attenuazione. Questo approccio su due binari consente di capitalizzare i rischi di intervento nel breve, posizionandosi al contempo per una significativa inversione di trend nei prossimi trimestri.
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