L’inflazione dell’Eurozona è scesa al 2,8% a giugno, un movimento guidato soprattutto dal calo dei prezzi dell’energia, mentre l’inflazione core si è attenuata al 2,4%. Commerzbank si aspetta che il dato complessivo resti vicino al 3% nei prossimi mesi e per tutta la seconda metà dell’anno. La banca interpreta la lettura di giugno come una parziale inversione dopo il forte rialzo del mese precedente, più che come un segnale di attenuazione delle pressioni di fondo sui prezzi.
I prezzi dell’energia sono previsti in lieve flessione, ma le imprese dovrebbero trasferire ai clienti costi energetici ancora elevati, che restano sopra i livelli precedenti alla guerra con l’Iran. Questa dinamica alimenterebbe gli effetti indiretti dell’inflazione monitorati dalla Banca Centrale Europea e, nello scenario base dell’istituto, implica un ulteriore rialzo dei tassi BCE nella riunione di settembre. Il pezzo è stato prodotto con l’uso di uno strumento di IA e revisionato da un editor, ed è attribuito all’FXStreet Insights Team.
Prospettive per la politica BCE e le attese sui tassi
Consideriamo il recente calo dell’inflazione dell’Eurozona al 2,8% come un sollievo temporaneo, non un cambiamento del trend di fondo. Il dato core, che esclude la componente energetica più volatile, resta ostinatamente sopra il target della BCE, segnalando pressioni sui prezzi ancora persistenti. Ci aspettiamo quindi che la Banca Centrale Europea proceda con un ulteriore rialzo dei tassi nella riunione di settembre.
Alla luce di questo scenario, ci posizioniamo per tassi a breve più elevati nei prossimi due mesi. Gli Overnight Index Swaps prezzano già una probabilità superiore al 70% di un rialzo di 25 punti base a settembre, percentuale che riteniamo destinata ad aumentare. Riteniamo che le opzioni che beneficiano di un rialzo dei futures sull’EURIBOR offrano valore in avvicinamento a quella riunione.
Posizionamento strategico in un contesto di pressioni inflazionistiche persistenti
Questa impostazione hawkish della BCE dovrebbe continuare a sostenere l’euro. Un recente sondaggio dello ZEW Economic Research Institute ha mostrato un miglioramento inatteso del morale degli investitori in Germania, suggerendo una certa resilienza che potrebbe rafforzare le argomentazioni della BCE a favore di un ulteriore inasprimento. Preferiamo strategie come l’acquisto di opzioni call su EUR/USD, scommettendo su un rafforzamento dell’euro man mano che si amplia il vantaggio di tasso.
Per i mercati azionari, costi di finanziamento più elevati probabilmente rappresenteranno un vento contrario per gli utili societari. Manteniamo quindi un approccio prudente sugli indici azionari europei e vediamo un potenziale aumento della volatilità. Stiamo valutando l’acquisto di opzioni put sull’Euro Stoxx 50 come copertura contro un possibile ribasso di mercato.
La situazione ricorda il ciclo 2022-2023, quando i mercati inizialmente celebrarono il calo dell’inflazione headline per poi essere colti di sorpresa dalla determinazione della banca centrale a contrastare la persistentemente elevata inflazione core. La storia suggerisce che gli effetti di secondo round legati ad alti costi energetici e alla crescita salariale possono mantenere l’inflazione elevata più a lungo del previsto. Ci posizioniamo per un mercato che, al momento, sta sottovalutando in Europa questo rischio di tassi “più alti più a lungo”.
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