L’inflazione in Sudafrica è rallentata ad agosto, con il CPI headline al 4,3% e l’inflazione core al 4,2%, poiché la discesa dei prezzi di benzina e alimentari ha trascinato al ribasso il dato complessivo. Questo impulso disinflazionistico potrebbe però esaurirsi rapidamente: se i prezzi globali del greggio e dei prodotti raffinati resteranno elevati, i prezzi domestici della benzina potrebbero tornare a salire già a settembre, eliminando una delle principali fonti di sollievo nel breve periodo.
L’attenzione si sta inoltre spostando sull’inflazione alimentare, dato che le previsioni indicano un ritorno di El Niño quest’anno, un fenomeno che tipicamente porta condizioni più calde e secche in Sudafrica da novembre a marzo. I meteorologi stimano la probabilità di un El Niño molto forte intorno al 90%, mentre la possibilità che diventi il più intenso dall’inizio delle rilevazioni nel 1950 è valutata al 69%. I precedenti episodi forti nel 2015/16 e nel 2023/24 hanno ridotto il raccolto di mais del 20%-50% e, nel 2016, i prezzi dei cereali sono aumentati di circa il 15% su base annua, accrescendo il rischio che l’inflazione resti sopra il target più a lungo.
Posizionarsi per un Rand più Debole tra i Rischi Inflazionistici
Consigliamo ai trader su derivati di posizionarsi per un indebolimento del Rand sudafricano (ZAR) nelle prossime settimane, in un contesto di crescenti pressioni inflazionistiche di fondo. Nonostante le recenti letture dell’indice dei prezzi al consumo siano risultate relativamente stabili intorno al 4,5%, l’aumento dei prezzi globali del greggio e i rischi imminenti sul fronte agricolo minacciano di interrompere questa tendenza. L’acquisto di opzioni call USD/ZAR con scadenza tra tre e sei mesi offre un modo efficiente in termini di costo per proteggersi da un eventuale breakout improvviso sopra il livello di 18,50.
Guardando ai pattern meteo del passato, i severi episodi di El Niño nel 2015/16 e nel 2023/24 hanno colpito duramente i raccolti locali di mais fino a un -50% e hanno spinto i prezzi dei cereali a balzi a doppia cifra. Un’eventuale ripetizione di queste condizioni secche nella primavera dell’emisfero australe si trasferirebbe rapidamente sull’indice dei prezzi alimentari, che pesa per oltre il 17% nel paniere dell’inflazione sudafricana. Riteniamo che il mercato delle opzioni stia attualmente sottovalutando questo rischio agricolo stagionale, rendendo i premi di volatilità relativamente convenienti da acquistare in questa fase.
Approcci Strategici nel Mercato dei Derivati sui Tassi
Nel mercato dei derivati sui tassi d’interesse, raccomandiamo di pagare il tasso swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) a 1 anno. Il mercato sta attualmente prezzando tagli dei tassi costanti da parte della South African Reserve Bank fino verso fine 2026. Un improvviso balzo dei costi di alimentari e carburanti probabilmente costringerebbe i policymaker a interrompere il ciclo di allentamento, con una brusca riprezzatura al rialzo del tratto a breve della curva swap.
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