L’inflazione CPI dell’India è salita marginalmente al 4,45% su base annua a luglio dal 4,38% di giugno, trainata dall’aumento dei costi alimentari. Si tratta del secondo mese consecutivo sopra il target mediano del 4,0% della RBI, anche se l’inflazione resta all’interno della banda di tolleranza 2–6%. MUFG e DBS Group Research interpretano entrambe il dato come coerente con una RBI ferma nel mantenere il tasso repo al 5,25%, pur divergendo sulla durata possibile della pausa.
L’inflazione alimentare è aumentata al 5,52% su base annua a luglio dal 5,32% di giugno, mantenendo il dato headline esposto a rischi meteo e a interruzioni dell’offerta. MUFG segnala una domanda interna solida e un’accelerazione della crescita del credito come potenziali canali di trasmissione verso pressioni sui prezzi più ampie, e continua a prevedere un ciclo di rialzi da 50 punti base a partire da dicembre 2026. DBS evidenzia invece un’inflazione core contenuta, prezzi domestici alla pompa stabili e un range ristretto del rendimento del governativo decennale al 6,75–6,85% come condizioni che supportano un mantenimento prolungato dei tassi senza strette nel breve.
Prospettive sui tassi e posizionamento sui derivati
Suggeriamo ai trader di derivati di prepararsi a un periodo di relativa stabilità dei tassi nel breve, ma di iniziare a coprirsi in vista di un possibile irrigidimento più avanti nel corso dell’anno. L’inflazione indiana è salita al 4,45% a luglio, spinta da un balzo del 5,52% dei prezzi alimentari, ma resta ampiamente entro la zona di comfort della banca centrale. Con il repo fermo al 5,25%, la pressione immediata sulla Reserve Bank of India per alzare i tassi resta limitata.
Raccomandiamo di utilizzare gli Overnight Index Swaps (OIS) per posizionarsi su un possibile rialzo dei tassi verso fine anno, con particolare attenzione allo swap a 1 anno. Storicamente, quando un’inflazione guidata dai prezzi alimentari inizia a infiltrarsi nelle componenti core, la banca centrale finisce per adottare un’impostazione più hawkish. Pagare il tasso fisso sull’OIS a 1 anno potrebbe dare risultati interessanti se il mercato iniziasse a prezzare un rialzo di 50 punti base per dicembre.
Strategia sui rendimenti e opportunità sulla volatilità
Consigliamo inoltre di negoziare i future sui titoli di Stato (G-Sec) a 10 anni all’interno di un range ristretto tra 6,75% e 6,85%. Questa stabilità dei rendimenti è sostenuta in misura rilevante dagli afflussi di fondi esteri dopo l’inclusione dell’India nei principali indici globali obbligazionari, che ha portato miliardi di afflussi passivi negli ultimi due anni. Questi flussi costanti fungono da forte cuscinetto contro shock locali sui prezzi alimentari, mantenendo ancorati i rendimenti a lungo termine.
Per intercettare la volatilità in aumento legata ai prezzi alimentari senza assumere una scommessa direzionale sui bond, privilegiamo l’acquisto di straddle su opzioni sui tassi d’interesse. Pur con un’inflazione core ancora benigna, l’imprevedibilità dei monsoni potrebbe facilmente innescare improvvisi picchi dei prezzi alimentari nelle prossime settimane. Questo approccio consente di beneficiare di movimenti bruschi dei rendimenti, proteggendo al contempo il capitale qualora la banca centrale rimanesse in pausa più a lungo del previsto.
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