L’US Dollar Index (DXY) si è mantenuto intorno a 101,00 mercoledì dopo che il Federal Open Market Committee (FOMC) ha pubblicato i verbali della riunione del 16–17 giugno, la prima presieduta da Kevin Warsh. I policymaker hanno lasciato i tassi invariati all’unanimità, ribadendo che i rischi al rialzo per l’inflazione restano elevati, citando investimenti legati all’AI più robusti, dazi più alti e nuove tensioni in Medio Oriente come potenziali fattori di pressioni sui prezzi persistenti. Alcuni membri hanno anche ritenuto che un ulteriore rialzo dei tassi potrebbe eventualmente essere opportuno se l’inflazione dovesse rivelarsi meno favorevole, sebbene il dollaro abbia registrato un seguito limitato poiché i mercati hanno anche incorporato aspettative di crescita più morbide e dati recenti sul lavoro USA più deboli.
Sul mercato FX, EUR/USD è rimbalzato verso 1,1430 e GBP/USD è salito sopra 1,3400 ai massimi di diverse settimane, sostenuti da una diffusa debolezza del dollaro, mentre USD/JPY è rimasto vicino a massimi pluridecennali a 162,50 con lo yen in ritardo. AUD/USD è salito leggermente a circa 0,6940 ma ha faticato a trovare slancio, con l’attenzione rivolta ai prossimi dati cinesi su inflazione e attività. Sul fronte materie prime, il WTI è salito a 74,20 dollari al barile e ha toccato un picco di due settimane vicino a 75,73 dollari per i timori di interruzioni dell’offerta legati alle tensioni USA-Iran e ai rischi nello Stretto di Hormuz, mentre l’oro è arretrato verso 4.080 dollari con i rendimenti dei Treasury in rialzo e i rinnovati rischi di un irrigidimento Fed a fare pressione.
Politica della Fed, dinamiche del dollaro e posizionamento sul mercato FX
Riteniamo che il mercato stia sottovalutando l’impostazione hawkish della Federal Reserve, con i futures sui Fed Funds che attualmente incorporano solo una probabilità del 25% di un ulteriore rialzo dei tassi entro fine anno. Questo appare basso considerando i persistenti rischi inflazionistici richiamati nei verbali, legati agli investimenti in AI e ai dazi. Di conseguenza, ci posizioniamo per rendimenti che restino elevati vendendo contratti futures sui tassi d’interesse a breve termine.
Il dollaro USA è stretto tra la retorica dura della Fed e i recenti dati sul lavoro più morbidi, che hanno mantenuto il DXY depresso vicino a 101,00. Notiamo che l’indice di volatilità valutaria è salito del 15% nell’ultimo mese, segnalando che i trader si stanno preparando a un movimento decisivo. Stiamo acquistando straddle sulle principali coppie valutarie per posizionarci su questo atteso breakout della volatilità, indipendentemente dalla direzione.
Con USD/JPY che testa massimi pluridecennali a 162,50, il rischio di intervento da parte delle autorità giapponesi è ora estremamente elevato, in modo simile alla situazione di fine 2022. Pur se il differenziale dei tassi sostiene un cambio più alto, il rischio di una correzione improvvisa e marcata viene sottostimato. Stiamo acquistando opzioni put out-of-the-money sulla coppia come copertura a basso costo contro un evento di questo tipo.
Strategie su materie prime e metalli preziosi
Il premio per il rischio geopolitico sta chiaramente tornando sul mercato petrolifero, spingendo il WTI verso 75 dollari al barile. Secondo quanto riportato, i premi assicurativi per le petroliere in transito nello Stretto di Hormuz sarebbero raddoppiati nell’ultima settimana, segnalando un timore di mercato concreto per possibili interruzioni dell’offerta. Stiamo aumentando l’esposizione long tramite opzioni call sul WTI per beneficiare di potenziali picchi dei prezzi qualora le tensioni in Medio Oriente dovessero intensificarsi ulteriormente.
L’incapacità del dollaro australiano di guadagnare trazione, nonostante la diffusa debolezza del USD, evidenzia la sua vulnerabilità alla narrativa della Fed e ai nervosismi geopolitici. Con i principali dati cinesi su inflazione e produzione industriale attesi la prossima settimana, l’incertezza sulla domanda di commodity è elevata. Stiamo utilizzando opzioni put su AUD/USD per coprire le nostre esposizioni legate alle materie prime contro una possibile sorpresa negativa da quei dati.
Le difficoltà dell’oro in area 4.080 dollari, nonostante l’inflazione elevata, mostrano la sua sensibilità all’aumento dei rendimenti dei Treasury. Il rendimento del Treasury decennale è salito di 20 punti base dall’inizio del mese, aumentando il costo-opportunità di detenere il metallo privo di rendimento. Stiamo proteggendo le posizioni long sull’oro utilizzando strategie collar, che prevedono l’acquisto di put protettive e la vendita di call per finanziarle.
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