Dati sul mercato del lavoro USA più deboli e un dollaro meno forte hanno aiutato le valute CEE a recuperare la scorsa settimana, riportando l’attenzione sui fattori domestici. Domani sono attesi i dati di inflazione di giugno per Ungheria e Repubblica Ceca; dopo la sorpresa al ribasso dell’inflazione polacca della scorsa settimana, insieme a un forte calo dei prezzi dei carburanti, i mercati propendono anche questa volta per letture più morbide.
L’inflazione headline ungherese è attesa in lieve rialzo all’1,9% dall’1,8%, sotto la previsione del 2,0% della Banca Nazionale d’Ungheria. Per la Repubblica Ceca l’inflazione è vista in calo all’1,9% dal 2,1%, al di sotto della proiezione del 2,1% della Banca Nazionale Ceca; entrambi gli esiti indicherebbero un contesto di politica monetaria più accomodante. Mercoledì la Banca Nazionale di Polonia dovrebbe mantenere i tassi al 3,75% e pubblicare proiezioni aggiornate; è probabile una revisione al rialzo dell’inflazione rispetto a marzo per l’inclusione del conflitto USA-Iran, anche se le recenti sorprese al ribasso potrebbero orientare la comunicazione in senso dovish. Sebbene il sentiment di rischio verso le valute CEE sia migliorato, dati di inflazione più deboli e segnali accomodanti potrebbero pesare sulle divise locali; resta invariata l’impostazione di medio periodo: rialzista su CZK e HUF e ribassista su PLN.
Impatto dei dati USA più deboli e delle prossime pubblicazioni sull’inflazione
I dati sul mercato del lavoro statunitense della scorsa settimana, più deboli del previsto, stanno dando alle valute dell’Europa centrale e orientale un po’ di respiro. L’ultimo report sui Non-Farm Payrolls ha mostrato un incremento di soli 150.000 posti di lavoro, sotto il consenso di 210.000, contribuendo a indebolire il dollaro. Il Dollar Index (DXY) è rientrato sotto quota 104,5, offrendo un contesto più favorevole per gli asset a maggior rischio.
Ora l’attenzione si sposta sui dati di inflazione locali attesi il 7 luglio per Ungheria e Repubblica Ceca. Alla luce della recente sorpresa al ribasso sull’inflazione polacca e del brusco calo del Brent fino a circa 80 dollari al barile, ci posizioniamo per letture contenute. Riteniamo interessante valutare put option a breve scadenza su EUR/HUF ed EUR/CZK come copertura rispetto a una reazione di mercato di taglio dovish.
Politica delle banche centrali e strategie valutarie
È inoltre probabile che la Banca Nazionale di Polonia invii un messaggio accomodante quando manterrà i tassi invariati al 3,75% l’8 luglio. Ciò rafforza la nostra view ribassista sullo zloty, soprattutto in termini relativi rispetto ai Paesi vicini. Una strategia per le prossime settimane potrebbe prevedere la vendita di zloty contro corona tramite contratti forward a 3 mesi, per sfruttare questa divergenza.
Sebbene questo sentiment positivo possa protrarsi nella settimana, i numeri di inflazione attesi su livelli bassi e un tono più dovish da parte delle banche centrali potrebbero creare ostacoli di breve termine per il FX locale. Riteniamo che eventuali flessioni di corona ceca e fiorino ungherese vadano considerate come opportunità di acquisto. Questo potrebbe offrire punti d’ingresso interessanti coerenti con la nostra impostazione rialzista di medio periodo su entrambe le valute.
Nel medio periodo, il nostro bias resta per un rafforzamento di CZK e HUF e un indebolimento di PLN. Storicamente, la Banca Nazionale Ceca ha reagito in modo più deciso all’inflazione, una dinamica che ci aspettiamo prosegua e che supporta un’operazione long sul cross CZK/PLN. Questa strategia consente agli operatori di isolare le differenze fondamentali tra le due economie.
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