Le valute asiatiche si sono complessivamente indebolite dalla riunione FOMC di giugno, un movimento collegato a differenziali più ampi dei tassi swap e a uno scenario di tassi USA “più alti più a lungo”. THB, KRW e PHP hanno registrato i ribassi più marcati, mentre INR e VND sono rimaste più stabili: una divergenza legata ai profili di rendimento relativi e a impostazioni di politica monetaria differenti nella regione.
Il baht thailandese viene descritto come esposto in quanto valuta a basso rendimento, insieme a un orientamento alla crescita da parte della Bank of Thailand. Anche il peso filippino è scivolato nonostante un carry più elevato, con ulteriori rischi al ribasso potenzialmente attenuati qualora la BSP inasprisse la politica monetaria, subordinatamente a condizioni esterne come l’assenza di un nuovo shock dei prezzi dell’energia. In Indonesia, i rialzi dei tassi e le misure di supporto al FX da parte di Bank Indonesia sono associati a una volatilità ridotta, che potrebbe rallentare la svalutazione della rupia, mentre i tagli pianificati al programma di mensa scolastica gratuita—circa lo 0,2% del PIL, ovvero il 15% del bilancio 2026—vengono citati come un sostegno fiscale incrementale.
Mantenere un’impostazione difensiva in un contesto di forza del dollaro USA
Dato l’ambiente di tassi d’interesse USA “più alti più a lungo”, manteniamo un’impostazione difensiva su alcune valute asiatiche selezionate. Con il core CPI USA di maggio 2026 stabile al 3,1%, ben al di sopra del target della Federal Reserve, è probabile che il dollaro USA resti forte nelle prossime settimane. Ciò amplia il differenziale dei tassi e aumenta la pressione ribassista sulle valute a minore rendimento nella regione.
Ci stiamo quindi concentrando su strategie in derivati che incorporano un ulteriore indebolimento del baht thailandese (THB), del won coreano (KRW) e del peso filippino (PHP). Il baht è particolarmente vulnerabile, poiché la crescita del PIL della Thailandia nel 1° trimestre 2026 pari ad appena l’1,7% rafforza la priorità della banca centrale per la crescita rispetto al sostegno della valuta. Vediamo opportunità nell’acquisto di opzioni call su USD/THB per beneficiare dell’attesa svalutazione del baht.
Anche il peso filippino è in difficoltà, poiché il deficit commerciale del Paese si è ampliato a 4,8 miliardi di dollari a maggio 2026, segnalando che il tasso di policy relativamente elevato al 6,50% non è sufficiente a proteggere la valuta. Questa pressione fondamentale suggerisce che la vendita di contratti futures sul PHP sia una strategia praticabile per posizionarsi su un’ulteriore debolezza. Riteniamo che l’elevato rendimento del peso non compensi in misura adeguata il rischio.
Operazioni di valore relativo e divergenza di policy
Al contrario, il supporto diretto di Bank Indonesia alla rupia, confermato da un calo modesto di 2 miliardi di dollari delle riserve valutarie il mese scorso, ci rende più cauti nel prendere posizioni ribassiste su di essa. Questo apre spazio a operazioni di valore relativo, come un pair trade che si posiziona long sulla più stabile rupia indiana (INR) e short sul baht thailandese (THB). Questa strategia consente di sfruttare la divergenza di policy all’interno della regione stessa.
Questo schema ricorda il periodo 2022-2023, quando le valute asiatiche con banche centrali più “supportive” e fondamentali più solidi hanno sovraperformato nettamente quelle a basso rendimento. Ci aspettiamo che questa tendenza prosegua, rendendo cruciale differenziare tra valute piuttosto che adottare una visione uniformemente ribassista sull’intera regione. Le nostre strategie privilegeranno valute con banche centrali che stanno difendendo attivamente il loro valore.
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