Le riserve valutarie della Corea del Sud sono salite a 427,36 miliardi di dollari a giugno, dai 426,99 miliardi del mese precedente. L’ultimo dato segnala un moderato aumento mese su mese dello stock di attività esterne detenute dalle autorità monetarie del Paese.
La dinamica lascia le riserve marginalmente più elevate all’avvio della seconda metà dell’anno. Le riserve sono in genere detenute in un mix di attività in valuta estera e altre componenti di riserva, e le variazioni possono riflettere effetti di valutazione oltre alle transazioni sul mercato.
Stabilità del won e prospettive di volatilità
Interpretiamo il lieve incremento delle riserve valutarie sudcoreane come un segnale di stabilità per il won. Ciò indica che la Bank of Korea non ha avuto necessità di vendere in modo aggressivo dollari per difendere la propria valuta nel mese scorso. Ne deriva che la forte pressione ribassista sul won con ogni probabilità si è attenuata, almeno per ora.
Alla luce di questa stabilità, riteniamo che la volatilità implicita sul cambio USD/KRW sia destinata a diminuire nelle prossime settimane. Dalla metà di maggio 2026 la coppia si è mossa in un range relativamente stretto tra 1.340 e 1.375. Strategie in opzioni a breve scadenza di tipo “selling”, come gli strangle, potrebbero risultare efficaci per incassare premio in una fase attesa di minore oscillazione valutaria.
Questo scenario è supportato anche da dati macro più ampi che indicano un indebolimento del dollaro, dopo che l’inflazione statunitense di giugno 2026 si è attestata su un moderato 2,5%. Nel frattempo, la bilancia commerciale della Corea del Sud ha registrato il quarto surplus mensile consecutivo, trainato dalla ripresa dell’export di semiconduttori. Questi elementi offrono un solido supporto fondamentale al won.
Implicazioni per coperture e politica monetaria
In questo contesto, stiamo ricalibrando le strategie di copertura. Nel breve termine potrebbe essere meno necessario acquistare protezione contro una brusca svalutazione del won. Al contrario, vediamo un’opportunità nella vendita di opzioni call out-of-the-money su USD/KRW per generare reddito, poiché l’area 1.375 sembra configurarsi come un tetto determinato.
La tenuta delle riserve FX offre inoltre alla Bank of Korea maggiore flessibilità di policy, riducendo la pressione ad alzare i tassi esclusivamente per difendere il cambio. Con la BOK che ha mantenuto il tasso di riferimento al 3,50% nell’ultimo anno, questo sviluppo rafforza la nostra view di tassi fermi almeno fino al terzo trimestre. Ne consegue che i mercati degli interest rate swap dovrebbero rimanere ancorati.
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