Lo slancio delle esportazioni della Corea del Sud a giugno dovrebbe rimanere robusto, con una crescita tendenziale stimata nell’intervallo 50–60%; i dati preliminari sui primi 20 giorni del mese hanno mostrato esportazioni in aumento del 60,4% a/a. Il saldo commerciale è visto in miglioramento, con un surplus destinato ad ampliarsi oltre 30 miliardi di dollari dai precedenti 27 miliardi, poiché la domanda di semiconduttori legata all’AI e l’aumento dei prezzi dei chip di memoria sostengono le spedizioni all’estero, contribuendo a compensare i maggiori costi di importazione dell’energia.
Si prevede anche un rafforzamento dell’inflazione. L’IPC headline dovrebbe salire al 3,4% a/a dal 3,1% del mese precedente, mantenendosi sopra la soglia del 3% per il secondo mese consecutivo, mentre anche l’inflazione core è attesa in aumento. In questo contesto, lo scenario di policy prevede due rialzi da 25 punti base da parte della Bank of Korea entro il 4Q.
Prospettive di politica monetaria e strategia valutaria
Alla luce della forza di export e inflazione, riteniamo che il segnale sia chiaro: la Bank of Korea alzerà i tassi. Con l’inflazione attesa al 3,4%, la banca centrale ha un forte incentivo ad agire, verosimilmente con due rialzi prima di fine anno. Questo contesto di tightening crea opportunità specifiche sui mercati valutari e dei tassi.
Riteniamo che il won sudcoreano sia posizionato per rafforzarsi contro il dollaro USA. Man mano che la BOK alza i tassi, rendimenti più elevati attireranno capitali esteri, sostenendo la valuta dagli ultimi livelli intorno a 1.350. Un pattern simile si è visto nel ciclo di rialzi 2021-2022, a supporto di una strategia long sul won tramite futures valutari o opzioni call.
Sul fronte dei tassi, il percorso di minore resistenza è verso rendimenti più alti. Il rendimento del titolo di Stato coreano a 3 anni è già salito al 3,5% questo mese e ci attendiamo un’ulteriore risalita con l’incorporazione dei rialzi nei prezzi. Questo rende interessante una strategia short sui futures sui Korean Treasury Bond (KTB) per beneficiare del calo dei prezzi obbligazionari.
Implicazioni per il mercato azionario e opportunità settoriali
Sul mercato azionario il quadro è più complesso e richiede un approccio mirato. Se è vero che l’aumento dei tassi può rappresentare un vento contrario per il mercato nel suo complesso, il boom dei semiconduttori guidato dall’AI costituisce un potente vento a favore per alcune società tecnologiche. Il KOSPI 200 è già risalito oltre 2.900 grazie a questa forza dell’export.
Di conseguenza, l’attenzione dovrebbe concentrarsi sulla divergenza tra il settore tech e il mercato più ampio. Vediamo valore nell’acquisto di opzioni call sui principali titoli dei semiconduttori o su ETF collegati, per cavalcare lo slancio delle esportazioni. Al contempo, l’acquisto di opzioni put sull’indice KOSPI 200 potrebbe fungere da copertura utile contro l’impatto sull’intero mercato di costi di finanziamento più elevati.
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