Le osservazioni di Kevin Warsh al simposio di Jackson Hole hanno innescato un brusco repricing dei tassi sulla parte breve della curva, senza un movimento equivalente sul lungo termine. Il rendimento del Treasury a 2 anni è balzato di 11 pb a 4,34%, il maggiore rialzo in una sola seduta da marzo, mentre il mercato ha portato le probabilità implicite di un rialzo a settembre al 61% dal precedente 31%, un aumento di 25% rispetto ai livelli pre-intervento. Con il decennale vicino al 4,7%, il trentennale vicino al 5,2% e i tassi dei mutui intorno al 6,7%, Warsh ha affermato che le condizioni finanziarie non erano restrittive, alimentando un movimento guidato dalla politica monetaria più che un evento legato alla credibilità fiscale. Azioni poco mosse: il Dow ha perso 9 punti, l’S&P 500 è sceso di 20 punti a 7.711, il Nasdaq ha ceduto 140 punti e il Russell è arretrato di 42 punti, pari all’1,4%, mentre le “Mag 7” hanno guadagnato 210 punti.
L’oro è sceso con l’aumento dei rendimenti e il rafforzamento del dollaro, perdendo oltre il 3%—quasi 150 dollari—da circa 4.630 dollari a circa 4.455 dollari, per poi estendere nella notte a 4.396 dollari dopo aver rotto 4.530; 4.370 dollari è indicato come supporto e 4.200 dollari come potenziale livello di reset dopo un rally del 14% dai minimi di inizio agosto. Il petrolio aveva oscillato vicino a 83 dollari, in calo di circa il 4% nella settimana, prima di salire del 3,4% a 86,30 dollari dopo che attacchi statunitensi hanno colpito due lanciatori di razzi iraniani sull’isola di Larak e l’Iran ha risposto con attacchi missilistici e con droni contro due basi aeree USA in Giordania. Separatamente, un accordo USA–Venezuela ha fatto riferimento a 65 miliardi di barili e a un obiettivo iniziale di 1,5 milioni di barili al giorno da 17 giacimenti. I futures USA erano in calo (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), mentre il rendimento a 2 anni si è ridotto di circa 3 pb; tra i dati in arrivo figurano i PMI S&P Global, l’ISM Prices Paid e New Orders, il JOLTS, l’ADP e il NFP, oltre alle trimestrali di PANW e Dell (martedì), Broadcom con Snowflake e HPE (mercoledì) e Zscaler con Ciena (giovedì).
Tassi di interesse, azioni e strategie sui derivati
Dobbiamo muoverci con cautela nelle prossime settimane mentre i mercati dei derivati digeriscono il recente tono hawkish emerso da Jackson Hole. Sebbene il rendimento del Treasury a 2 anni sia schizzato al 4,34%, segnalando una probabilità implicita del 61% di un rialzo dei tassi a settembre, la parte lunga della curva è rimasta relativamente stabile. Suggeriamo ai trader di derivati di concentrarsi sulle opzioni sui tassi a breve termine, come i futures SOFR, per sfruttare questo repricing aggressivo della politica monetaria.
Storicamente, settembre è il mese più debole del calendario per le azioni, con l’S&P 500 che dal 1928 registra in media un calo dell’1,2%. Con l’indice attualmente in area 7.711 e un supporto chiave a 7.650, dovremmo valutare l’implementazione di strategie di copertura ribassiste, come put spread su opzioni sull’indice. I derivati sulle small cap, in particolare le put sul Russell 2000, appaiono molto interessanti in questo momento perché le società più piccole sono molto più vulnerabili a questi improvvisi aumenti dei costi di finanziamento a breve termine.
Materie prime, geopolitica e opportunità di trading
Il recente scivolone del 3% dell’oro a 4.455 dollari rappresenta un test tecnico cruciale per i trader dei metalli, mentre il prezzo si mantiene appena sopra il supporto della trendline a 4.370 dollari. Storicamente, i bull market dell’oro attraversano correzioni fisiologiche tra il 5% e il 10% durante improvvisi timori di stretta dei tassi, prima di riprendere la traiettoria rialzista. Raccomandiamo di vendere put out-of-the-money in prossimità del più solido supporto a 4.200 dollari oppure di acquistare call se il livello di 4.370 dovesse tenere con decisione in vista delle prossime pubblicazioni macro.
Le tensioni geopolitiche in Medio Oriente hanno rapidamente riportato il greggio a 86,30 dollari, reintroducendo un premio per il rischio che potrebbe facilmente disturbare le prospettive sull’inflazione. Sebbene accordi di fornitura di lungo periodo come l’intesa sul petrolio venezuelano siano strategicamente rilevanti, serviranno anni per incidere sull’offerta fisica effettiva. Nell’immediato, dovremmo utilizzare call lunghe sul WTI per posizionarci su improvvisi picchi di volatilità, mentre le frizioni militari mantengono i mercati energetici sotto pressione.
Il fitto calendario di dati di questa settimana, incluso l’ISM Manufacturing PMI e il dato di venerdì sui non-farm payrolls, convaliderà i timori del mercato su un rialzo dei tassi oppure li dimostrerà prematuri. I trader dovrebbero attendersi un aumento della volatilità implicita su opzioni azionarie e obbligazionarie in corrispondenza delle pubblicazioni. Dovremmo restare flessibili, mantenendo dimensioni di posizione prudenti finché non sarà chiaro se i dati macro giustificano la recente reazione del mercato obbligazionario.
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