La presidente della BCE Christine Lagarde ha dichiarato che la decisione del Consiglio direttivo, nella riunione di luglio, di lasciare invariati i principali tassi d’interesse è stata unanime, anche se alcuni membri hanno sollevato l’ipotesi di valutare un rialzo. Ha affermato che l’orientamento di politica monetaria è posizionato in modo adeguato per attendere e che la banca centrale eviterà di fornire qualsiasi forward guidance in vista della prossima decisione.
Lagarde ha detto che la BCE disporrà di una lunga serie di nuovi dati prima della riunione di settembre. Ha aggiunto che i responsabili delle decisioni sono particolarmente attenti al rischio di effetti di secondo impatto, pur sottolineando che al momento non se ne osservano. Sul fronte dei salari, ha affermato che è ancora in corso un calo graduale.
Volatilità di mercato e raccomandazioni di trading
Dobbiamo prepararci a un aumento della volatilità nei derivati sull’Euro Short-Term Rate (€STR) mentre la BCE mantiene una rigorosa impostazione data-dependent senza forward guidance. La rivelazione che alcuni policymaker hanno ventilato un rialzo dei tassi suggerisce che il percorso verso un ulteriore allentamento è molto più contestato di quanto il mercato avesse inizialmente prezzato. Raccomandiamo ai trader di derivati di coprirsi dai rischi hawkish utilizzando opzioni payer out-of-the-money sull’Euribor.
Sensibilità dell’inflazione e posizionamento strategico
L’inflazione dell’area euro oscilla attualmente vicino all’obiettivo del 2,0%, in calo rispetto ai picchi a doppia cifra della recente crisi inflazionistica, mentre la crescita salariale si è moderata attorno al 3,2%. Tuttavia, poiché la banca centrale resta altamente sensibile a qualsiasi segnale di effetti di secondo impatto, anche un lieve rialzo nei prossimi dati su salari o inflazione dei servizi innescherà un repricing marcato. Dovremmo sfruttare questa sensibilità posizionandoci per spread dei rendimenti più ampi del previsto tra i Bund tedeschi e i titoli dei Paesi dell’Europa meridionale.
Con una massiccia ondata di indicatori economici in calendario prima della riunione di settembre, i futures sui tassi a breve reagiranno in modo aggressivo a ogni singola pubblicazione. Consigliamo di fare trading in range sugli interest rate swap denominati in euro, anziché assumere un bias direzionale. L’ingresso in straddle su opzioni a breve scadenza ci consentirà di beneficiare delle inevitabili oscillazioni del sentiment di mercato nelle prossime settimane.
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