La Bank of Korea (BoK) ha alzato il tasso di riferimento al 2,75% dal 2,50% nella riunione del 16 luglio, il primo aumento da gennaio 2023, e la comunicazione è risultata orientata in senso “hawkish” pur senza offrire una tempistica per ulteriori mosse. DBS ora si attende un percorso di inasprimento più rapido, passando dall’ipotesi precedente di 50 pb di rialzi nel 2° semestre 2026 a un totale cumulato di 75 pb nello stesso periodo. Ciò implicherebbe altri due rialzi da 25 pb nelle tre riunioni di politica monetaria rimanenti di quest’anno — agosto, ottobre e novembre — portando il tasso ufficiale al 3,25% entro fine 2026.
Sul fronte dell’attività, DBS non si aspetta sorprese significative al rialzo nella crescita del PIL reale nel 2° semestre 2026, sostenendo che il ciclo trainato dall’AI dovrebbe aumentare i prezzi all’export dei semiconduttori e la redditività aziendale più che i volumi esportati o la produzione industriale. L’inflazione, invece, è vista in ulteriore risalita e sopra il target della BoK: il CPI è stimato intorno al 3,5% a/a nel 2° semestre 2026, mentre persiste il trasferimento ai prezzi dei costi energetici. Incassi da export più robusti e profitti aziendali più elevati dovrebbero inoltre riflettersi su salari e pressioni sui prezzi generate dalla domanda.
Implicazioni per derivati e mercato obbligazionario
Dopo il rialzo dei tassi della Bank of Korea al 2,75% del 16 luglio, riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi rapidamente a un ciclo di inasprimento molto più veloce. Con la banca centrale ora attesa spingere il tasso di policy al 3,25% entro la fine del 2026, le aspettative di mercato devono essere ricalibrate. Suggeriamo di posizionarsi per mosse hawkish immediate, in particolare su interest rate swap e futures obbligazionari.
Storicamente, i rendimenti dei Korean Treasury Bond (KTB) a tre anni aumentano rapidamente quando la banca centrale assume un’impostazione hawkish, in modo analogo a quanto osservato nel ciclo di tightening di fine 2021. Ci aspettiamo un marcato appiattimento della curva dei rendimenti KTB, poiché i rendimenti a breve salgono per scontare i rialzi in arrivo. Lo short sui futures KTB a breve scadenza offre una strategia particolarmente convincente nelle prossime settimane.
Crescita dell’export, strategia valutaria e copertura dall’inflazione
Il boom dei semiconduttori guidato dall’AI sta migliorando la bilancia commerciale della Corea del Sud, con export di chip che di recente ha mostrato una forte crescita a doppia cifra. Tassi più alti, combinati con robuste entrate da export, sono molto favorevoli alla valuta locale. Raccomandiamo di utilizzare opzioni call sul won coreano (KRW) o posizioni long su contratti forward KRW per beneficiare di un rafforzamento della valuta.
Con l’inflazione CPI prevista in overshooting fino al 3,5% nella seconda metà del 2026, la valutazione corrente di mercato sottostima i rischi inflazionistici. Consigliamo di pagare fisso sugli interest rate swap coreani per coprirsi da questa persistente inflazione trainata dalla domanda. Entrare ora su queste posizioni consentirebbe agli operatori di catturare lo spread prima che il mercato prezz i pienamente i restanti 50 punti base di rialzi.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
