Spesa in conto capitale per l’IA, politica monetaria e dinamiche dei mercati globali
Investimenti in IA, inflazione e divergenze nel credito
Stiamo monitorando con attenzione il cambiamento nel modo in cui le banche centrali guardano all’intelligenza artificiale, poiché la spesa in conto capitale per l’IA sta ora alimentando in modo attivo i timori d’inflazione, anziché limitarsi a sostenere i titoli tecnologici. Con il mercato che prezza un rialzo dei tassi della Federal Reserve in ottobre al 56%, in aumento dal 43,5% di appena la scorsa settimana, gli operatori su derivati devono prepararsi a un contesto strutturalmente “higher for longer”. Questa pressione inflazionistica è evidente: impegni infrastrutturali di dimensioni massicce, come l’obiettivo di Alibaba di raggiungere 20 gigawatt di capacità di data center entro il 2032, mettono sotto forte stress le risorse globali di energia e costruzioni.
Nel segmento dei derivati sul credito osserviamo una netta divergenza tra l’euforia dell’azionario tech quotato e il costo elevato del debito necessario a finanziarla. Mentre società come AMD e Meta aggiornano i massimi storici, SoftBank è costretta a collocare oltre 11 miliardi di dollari di debito high yield a rendimenti “da capogiro” compresi tra il 9% e il 10% per finanziare gli impegni legati a OpenAI. Gli operatori dovrebbero valutare posizionamenti per un allargamento degli spread creditizi negli indici high yield ad alta componente tecnologica, poiché il costo di carry di questi flussi di cassa prospettici legati all’IA diventa via via più penalizzante.
Debito sovrano europeo e volatilità delle materie prime
Il debito sovrano europeo è un’altra area cruciale in cui ci attendiamo una volatilità più elevata in vista dei prossimi annunci di bilancio. I credit default swap (CDS) a cinque anni della Francia sono balzati ai livelli più alti dalla pandemia del 2020, riflettendo un profondo scetticismo del mercato rispetto ai previsti 54 miliardi di euro di tagli di bilancio. Nel frattempo, il margine fiscale del Regno Unito si è dimezzato a poco più di 10 miliardi di sterline a causa dell’impennata dei rendimenti dei gilt e di un fabbisogno di finanziamento di agosto pari a 18,3 miliardi di sterline. Suggeriamo di coprire le esposizioni sovrane europee e britanniche a lunga durata, poiché i mercati obbligazionari stanno già riprezzando i premi per il rischio prima ancora che i bilanci vengano presentati ufficialmente.
Nei mercati delle opzioni su energia e materie prime, raccomandiamo di prepararsi a movimenti bruschi guidati dai titoli di giornata, mentre le manovre diplomatiche si scontrano con la realtà dell’offerta fisica. Se il Brent ha oscillato attorno a 102 dollari al barile, proposte non verificate di riaprire lo Stretto di Hormuz entro sette giorni hanno temporaneamente compresso i premi per il rischio energetico. Tuttavia, con i volumi di navigazione giornalieri attraverso lo Stretto scesi a 17 navi dalle 37 della settimana precedente, qualsiasi rottura di queste delicate trattative innescherà immediati rialzi dei prezzi.
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