La rupia indiana si è mossa complessivamente in modo laterale nel corso della settimana, ma ha sovraperformato i peer regionali grazie agli afflussi di portafoglio sul debito che hanno sostenuto la valuta. I titoli domestici hanno proseguito il rally dopo che il governatore della Reserve Bank of India (RBI) Malhotra ha respinto le speculazioni su un inasprimento della politica monetaria, innescando una revisione al ribasso delle aspettative sui tassi.
I guadagni sui titoli di Stato indiani hanno riportato il rendimento del decennale al 6,75%, mentre l’OIS a 1 anno è sceso al 5,75% dal 6,38% di un mese fa. Anche dati sull’attività più morbidi hanno contribuito a definire il tono: il PMI composito è sceso a 57,4 a giugno da 59,3 a maggio, segnalando un rallentamento dello slancio in manifattura e servizi. Sui mercati globali ha prevalso una forza generalizzata del dollaro USA, anche mentre l’oro è sceso sotto 4.000 $/oncia e il Brent è tornato su livelli pre-guerra.
Afflussi di portafoglio esteri e politica RBI offrono opportunità
L’orientamento dovish della Reserve Bank of India crea per noi un’opportunità chiara, anche in presenza di un dollaro USA forte. Abbiamo visto gli investitori esteri di portafoglio immettere oltre 6 miliardi di dollari nel debito indiano in questo trimestre, il che spiega perché la rupia stia reggendo meglio dei suoi pari. Questo afflusso è una risposta diretta ai rendimenti interessanti e alla riluttanza della banca centrale a irrigidire la politica.
Dovremmo valutare di ricevere il tasso fisso negli Overnight Index Swaps (OIS) a un anno, sfruttando la ri-prezzatura dovish del mercato. Con l’inflazione CPI di maggio stabile al 4,5%, ben all’interno del target della RBI, il governatore Malhotra ha margine per mantenere questa impostazione. Ciò suggerisce che il tasso variabile resterà ancorato, rendendo questo swap profittevole nelle prossime settimane.
Strategie di trading in questo contesto
Considerate le pressioni contrastanti tra afflussi esteri e forza generalizzata del dollaro, ci aspettiamo che il cross USD/INR scambi all’interno di un range ben definito. Questo ricorda il periodo del 2017, quando fondamentali domestici solidi hanno fatto da cuscinetto alla rupia contro un rafforzamento della Fed. Pertanto, la vendita di strangle a breve scadenza su USD/INR potrebbe essere una strategia efficace per incassare premio dalla volatilità attesa contenuta.
L’attenuazione del PMI composito, ora a 57,4, segnala una moderazione dello slancio economico che supporta la view della RBI. Questo rallentamento riduce la probabilità di sorprese hawkish e dovrebbe mantenere compressi i rendimenti obbligazionari, come il decennale al 6,75%. Possiamo utilizzare i futures obbligazionari per operare su questo proseguimento del rally dei titoli di Stato indiani.
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