L’analisi di Commerzbank sull’India afferma che la Reserve Bank of India (RBI) sta intensificando l’assorbimento di liquidità tramite vendite di titoli di Stato per INR 1.000 miliardi, insieme alla prosecuzione delle operazioni VRRR, degli swap FX e delle azioni di mercato aperto, per riportare i tassi del mercato monetario verso il tasso ufficiale del 5,25%. Gli investitori esteri hanno registrato vendite nette di titoli di Stato per 201,7 milioni di dollari, dopo i 503,1 milioni di dollari di venerdì scorso, il maggiore deflusso giornaliero degli ultimi cinque mesi, in seguito all’annuncio della RBI di voler vendere titoli dal proprio portafoglio.
L’eccesso di liquidità è stimato intorno a INR 10.000 miliardi, il livello più alto dalla fine del 2021, sostenuto in parte dai circa 127 miliardi di dollari raccolti tramite schemi speciali in valuta estera, inclusi i depositi FCNR(B), mentre vengono citati anche ECB e OFCB. La RBI dovrebbe collocare oggi INR 500 miliardi, quindi INR 250 miliardi sia il 21 sia il 28 settembre; la prima asta è concentrata sulla parte breve e intermedia della curva e abbina le scadenze alle passività FCNR(B). Le vendite di titoli sono presentate come più “durature” rispetto alle VRRR, dove un’asta da INR 1.000 miliardi ha raccolto INR 403 miliardi; il programma da INR 1.000 miliardi assorbirebbe circa un decimo dell’eccesso. Nonostante il rialzo dei rendimenti, con il 5 anni in aumento di 24 pb a 6,76%, USD/INR è rimasto vicino a 95,96 poiché la RBI avrebbe venduto dollari, e il tasso ufficiale è atteso invariato il 7 ottobre.
Posizionamento per spostamenti della curva dei rendimenti e dei tassi del mercato monetario
Consigliamo ai trader sui derivati di posizionarsi per un appiattimento della curva dei rendimenti indiana nelle prossime settimane, mentre la banca centrale drena in modo aggressivo la liquidità del sistema bancario. Con il rendimento del titolo di Stato a cinque anni già in rialzo di 24 punti base a 6,76%, i rendimenti a breve continueranno a subire pressioni al rialzo in vista della riunione di politica monetaria del 7 ottobre. Raccomandiamo di assumere posizioni “payer” sugli Overnight Indexed Swaps (OIS) a breve e medio termine per beneficiare di questo movimento al rialzo, man mano che i tassi del mercato monetario si allineano al tasso ufficiale del 5,25%.
Strategie su derivati valutari e futures obbligazionari
Nel comparto dei derivati valutari, suggeriamo di vendere volatilità o utilizzare strategie con spread di opzioni sulla coppia USD/INR. Nonostante i prezzi globali del greggio restino su massimi volatili, i massicci interventi della banca centrale tramite vendite di dollari hanno mantenuto il cambio saldamente ancorato in area 95,96. I pattern storici di intervento indicano che la Reserve Bank of India difenderà probabilmente questa soglia utilizzando le ingenti riserve valutarie, rendendo potenzialmente molto redditizie strategie di range trading.
I trader dovrebbero inoltre prepararsi a una prosecuzione della pressione di vendita sul mercato del debito, dopo che gli investitori esteri hanno recentemente scaricato un consistente ammontare di titoli di Stato per 201,7 milioni di dollari in un solo giorno. Poiché le prossime aste obbligazionarie del 21 e 28 settembre assorbiranno ulteriore liquidità bancaria, ci aspettiamo che i futures obbligazionari a breve termine registrino ulteriori cali di prezzo. Raccomandiamo strategie short sui futures governativi a breve scadenza per allinearsi a questi imminenti shock di offerta e al continuo ritiro di liquidità.
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