Il FOMC ha mantenuto invariata la linea di politica monetaria con un voto 9-3, con dissensi di Hammack, Logan e Kashkari, mentre anche il presidente Warsh ha sostenuto il mantenimento, nonostante la recente enfasi sulla stabilità dei prezzi. Warsh ha affermato che i tassi reali sono saliti tra una riunione e l’altra perché i mercati hanno preso indicazioni dai dati più che dalla forward guidance, anche se nel commento si indicava invece una reazione al suo linguaggio sul “cambio di regime”, seguita da una rivalutazione della fiducia nella capacità del presidente di garantire la stabilità dei prezzi. Le attese di mercato per rialzi cumulati si sono attenuate da 56 pb a 50 pb e la probabilità implicita di una mossa a settembre è scesa da quasi certa al 65%.
La curva dei Treasury USA (UST) si è irripidita al ritmo più marcato dalla fine di marzo in termini 2s10s, poiché sono aumentate le aspettative d’inflazione sulla parte lunga; lo swap d’inflazione a 10 anni è poco sopra il 2,3%. Lo scenario base delineato resta quello di rialzi da 25 pb alle riunioni di dicembre e marzo. La Fed ha lasciato invariata la politica sul bilancio, con i risultati della task force attesi entro fine anno, e la Fed di New York prosegue gli acquisti per la gestione delle riserve di T-bill per 10 miliardi di dollari al mese.
Posizionamento per un’ulteriore irripidimento della curva e rialzo dei rendimenti sulla parte lunga
Con la curva dei rendimenti dei Treasury 2s10s che ha registrato l’irrigidimento più netto dalla fine di marzo, raccomandiamo ai trader di derivati di posizionarsi per un ulteriore irripidimento nelle prossime settimane. Poiché le aspettative d’inflazione sulla parte lunga sono risalite fino al 2,3% sugli inflation swap a 10 anni, i trader possono valutare posizioni corte sui future sui Treasury a lunga scadenza oppure entrare in payer swap per beneficiare di un aumento dei rendimenti sul lungo termine. Questo trend di irripidimento è particolarmente rilevante ora che il mercato assimila la recente decisione della Fed e si adegua alla realtà di rendimenti di lungo periodo più alti più a lungo.
Opportunità sui derivati di tasso a breve e strategie sulla volatilità
Dato che il mercato ha ridimensionato la probabilità implicita di un rialzo dei tassi a settembre da quasi certa ad appena il 65%, vediamo una forte opportunità tattica sui derivati sui tassi a breve. Poiché ci aspettiamo che i robusti investimenti in conto capitale legati all’AI e un mercato del lavoro teso mantengano l’inflazione vischiosa, riteniamo che il mercato stia attualmente sottovalutando la determinazione restrittiva della Fed. L’acquisto di opzioni put sui future SOFR (Secured Overnight Financing Rate) in scadenza a settembre e dicembre consentirà ai trader di trarre profitto se la Fed sarà costretta a irrigidire prima di quanto il mercato ora si aspetti.
Con la Fed che mantiene un ritmo costante di acquisti di Treasury bill pari a 10 miliardi di dollari al mese, la liquidità di breve periodo dovrebbe rimanere molto stabile durante l’autunno. I trader di derivati possono sfruttare questo contesto vendendo volatilità a breve sulle scadenze front-end dei tassi, in attesa dei risultati della task force sul bilancio a fine anno. Riteniamo che strategie in opzioni “range-bound” sui tassi a breve offriranno i rendimenti più consistenti mentre il mercato più ampio resta diviso sulla prossima mossa della Fed.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
