La National Bank of Canada ha affermato che le aspettative di crescita negli Stati Uniti restano solide, con il PIL previsto in espansione sopra il 2% nel 2026, ma che lo scenario dell’inflazione è giudicato meno favorevole. L’inflazione headline dovrebbe avvicinarsi al 2% entro metà 2027, mentre l’inflazione core è vista come più persistente.
La Federal Reserve viene descritta come orientata a dare priorità alla stabilità dei prezzi, e i policy maker risultano divisi, con circa la metà favorevole a un’impostazione più restrittiva. Ciononostante, il sentiment di mercato tra gli economisti resta scettico su ulteriori strette: solo il 10% dei previsori si attende un rialzo dei tassi della Fed nel 2026, e questo gruppo rimane più piccolo rispetto a chi prevede tagli.
Slancio economico e inflazione persistente
Ci troviamo di fronte a un mercato in cui l’economia sta andando bene, ma l’inflazione non collabora. La revisione finale del PIL del primo trimestre 2026 è stata appena ritoccata al rialzo al 2,4%, confermando uno slancio economico di fondo che sostiene gli utili corporate. Questa forza, tuttavia, è probabilmente ciò che mantiene “appiccicosa” l’inflazione core e la Federal Reserve in stato di massima allerta.
L’ultimo dato del Core PCE di maggio 2026 si è attestato al 2,9%, ostinatamente sopra il target della Fed, spegnendo le speranze di un taglio dei tassi nel breve. Ne deriva un disallineamento significativo tra un mercato che continua a prezzare almeno un taglio entro fine anno e una Fed data-dependent che potrebbe essere costretta a restare ferma. Questa incertezza suggerisce di valutare l’acquisto di volatilità tramite opzioni sui principali indici.
Posizionamento strategico e aspettative di policy
Alla luce dell’attenzione della Fed alla stabilità dei prezzi, vediamo valore in derivati che scommettono su tassi più alti più a lungo. Le opzioni sui futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) potrebbero essere utilizzate per posizionarsi su una Fed che non taglia i tassi come atteso nella seconda metà del 2026. La situazione ricorda il periodo 2023-2024, quando i mercati prezzavano con continuità tagli dei tassi che la Fed era riluttante a concedere.
Questo contesto indica anche un potenziale rafforzamento del dollaro USA, dato che una Fed hawkish si distingue rispetto ad altre banche centrali. Proprio la scorsa settimana, il governatore della Fed Waller ha ribadito la necessità di vedere “diversi mesi consecutivi” di dati sull’inflazione in discesa in modo sostenibile verso il 2% prima di considerare un allentamento della politica monetaria. Possiamo esprimere questa view acquistando opzioni call sull’U.S. Dollar Index (DXY), puntando su un apprezzamento del dollaro se la Fed manterrà una linea ferma.
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