L’Autorità Monetaria di Singapore (MAS) ha inasprito la politica monetaria per la seconda riunione consecutiva, aumentando di pochissimo il tasso di apprezzamento della banda del tasso di cambio nominale effettivo del dollaro di Singapore (SGD NEER), lasciando invariati centro e ampiezza della banda. La mossa fa seguito all’aggiustamento di aprile ed è stata descritta come più contenuta rispetto a quel precedente intervento. Dopo l’annuncio, USD/SGD ha registrato solo un modesto arretramento, scambiando intorno a 1,2890.
La decisione è arrivata con valutazioni sull’inflazione sostanzialmente stabili: MAS ha mantenuto sia la previsione di inflazione headline sia quella core a 1,5–2,5% per il 2026. Sul fronte dell’attività, la crescita del primo semestre 2026 è stata del 6% e la proiezione ufficiale per l’intero anno resta al 2–4%, un intervallo che potrebbe essere rivisto al rialzo se lo slancio dovesse proseguire.
Forza dell’SGD e outlook di policy
Riteniamo che la decisione inattesa della Monetary Authority of Singapore di irrigidire la policy sia un segnale chiaro che la forza dell’SGD è destinata a perdurare. Con una crescita del PIL nell’H1 2026 pari a un robusto 6,0%, superiore alla stima iniziale del 2-4%, la banca centrale sta dando priorità al controllo dell’inflazione rispetto alle preoccupazioni sulla crescita. Gli operatori sui derivati dovrebbero prepararsi a un dollaro di Singapore (SGD) più forte nelle prossime settimane, mentre il mercato continua a prezzare questa svolta hawkish.
Con USD/SGD in area 1,2890, raccomandiamo l’acquisto di opzioni put USD/SGD a breve scadenza per intercettare ulteriori ribassi. Storicamente, gli episodi di irrobustimento della pendenza (slope) della banda MAS hanno portato a un apprezzamento sostenuto dell’SGD, in modo simile al ciclo di tightening del 2022, quando la valuta guadagnò oltre il 4% contro il biglietto verde. Ci aspettiamo che la coppia punti al livello di 1,2750 entro fine agosto, man mano che la banda di policy più ripida dispiegherà i suoi effetti.
Strategie sui derivati e outlook sulla volatilità
Nel mercato dei derivati sui tassi, suggeriamo di posizionarsi per rendimenti di breve termine più elevati. I derivati sul Singapore Overnight Rate Average (SORA) dovrebbero risentire di pressioni al rialzo, soprattutto perché in passato il SORA ha spesso registrato picchi durante fasi hawkish, riflettendo una liquidità domestica più restrittiva. Gli operatori possono sfruttare questo scenario entrando in payer swap sull’SORA a 1 anno, per beneficiare dell’aumento dei tassi domestici.
Inoltre, poiché questo secondo inasprimento consecutivo ha colto il mercato di sorpresa, la volatilità implicita sulle opzioni SGD rimane relativamente contenuta. Proponiamo l’acquisto di straddle near-the-money sui cross dell’SGD per trarre beneficio da un atteso incremento della volatilità. Questa strategia consente di catturare movimenti valutari pronunciati, coprendosi al contempo rispetto a cambiamenti più ampi del quadro macroeconomico.
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