La Federal Reserve dovrebbe adottare un tono falco mercoledì, con una dichiarazione breve che eviti indicazioni prospettiche (forward guidance) e faccia invece leva su riferimenti a una “incertezza elevata” e su un approccio dipendente dai dati. Questa impostazione preserverebbe la flessibilità per rialzi dei tassi nelle riunioni successive senza impegnarsi direttamente. Non ci sarà il dot plot delle proiezioni sui tassi in questa riunione, spostando l’attenzione lontano da un percorso dei tassi pubblicato in un contesto segnato dal conflitto.
I mercati si concentreranno sulla conferenza stampa del presidente Warsh, dove formulazioni come un FOMC “vigile sui rischi al rialzo per l’inflazione” segnalerebbero l’intenzione senza arrivare a impegni rigidi. Il modo in cui affronterà l’impennata del petrolio potrebbe orientare l’interpretazione del mercato sullo shock di offerta e su eventuali effetti di trasferimento (pass-through) verso pressioni più ampie sui prezzi. Con un rialzo a settembre già pienamente prezzato dai futures, la soglia per una sorpresa hawkish in grado di rafforzare materialmente il dollaro è elevata, e qualsiasi guadagno del biglietto verde dopo la riunione potrebbe rivelarsi di breve durata, a meno di un’ulteriore escalation del conflitto con l’Iran e di un nuovo avanzamento dei prezzi del greggio.
Fare trading sullo scenario “Buy the Rumor, Sell the Fact”
Ci aspettiamo che la Federal Reserve assuma un tono falco questo mercoledì, ma consigliamo ai trader su derivati di prepararsi a un classico scenario “buy the rumor, sell the fact”. Con i futures sui tassi che già prezzano un rialzo a settembre con una probabilità superiore al 95%, l’asticella per un breakout rialzista del dollaro duraturo è estremamente alta. A meno che il presidente Warsh non garantisca esplicitamente un rialzo a settembre, è probabile che qualsiasi rally immediato post-riunione del Dollar Index USA, che di recente ha oscillato in area 105, si esaurisca rapidamente.
Nelle prossime settimane, raccomandiamo ai trader di cercare di vendere (fade) eventuali temporanei rafforzamenti del dollaro acquistando opzioni put sul dollaro a breve scadenza contro le principali valute. Storicamente, quando la Fed evita una forward guidance esplicita in fasi di “incertezza elevata”, il dollaro tende a restituire il premio accumulato prima della riunione con il raffreddarsi della volatilità. Questa strategia è coerente con comportamenti passati del mercato, in cui comunicazioni monetarie vaghe non sono riuscite a sostenere lo slancio, deludendo infine i rialzisti sul dollaro.
Gestione dei rischi geopolitici e strategie sulla volatilità
Tuttavia, dobbiamo coprire questo bias short sul dollaro rispetto al conflitto in corso con l’Iran, che di recente ha spinto il Brent di nuovo verso la fascia 85-90 dollari al barile. Se le tensioni geopolitiche dovessero intensificarsi e causare un ulteriore shock di offerta, la conseguente impennata dell’energia probabilmente costringerebbe la Fed a reagire e innescherebbe una rinnovata fuga verso il dollaro bene rifugio. Per proteggere i portafogli, suggeriamo di abbinare posizioni short sul dollaro con opzioni call long sui futures del greggio, così da catturare eventuali rialzi improvvisi legati alla geopolitica.
Infine, riteniamo che l’assenza di un nuovo dot plot delle proiezioni sui tassi in questa riunione possa generare un disallineamento di prezzo nei derivati sui tassi a breve termine. I trader dovrebbero valutare l’acquisto di straddle sui futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) di settembre, per trarre profitto dalle forti oscillazioni che ci aspettiamo mentre il mercato si confronta con una Fed dipendente dai dati. Questo consente di capitalizzare la volatilità senza dover prevedere con precisione la direzione della prossima mossa della Fed in un contesto altamente fluido.
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