I mercati sono concentrati sulla possibilità che la Federal Reserve alzi i tassi nella riunione di settembre della prossima settimana, con il dibattito incardinato su un “Catch-22” di politica monetaria: inasprire per frenare l’inflazione oppure allentare per sostenere un’economia descritta come fortemente dipendente dal debito. Il presidente Kevin Warsh ha ribadito un impegno duro verso l’obiettivo del 2%, definito dall’indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE), sostenendo che la stabilità dei prezzi richiede un’azione concreta e non l’assunzione che l’inflazione si esaurisca da sola. Le quotazioni dei derivati indicano attese per una mossa di un quarto di punto, con il CME FedWatch Tool che segnala una probabilità tra 70 e 72 di un rialzo; il testo cita inoltre un debito pubblico statunitense di 40.000 miliardi di dollari come vincolo alla possibilità di mantenere tassi elevati più a lungo.
L’articolo sostiene che, rialzo o pausa, l’esito finale sia un ritorno ad un allentamento della politica monetaria a fronte di pressioni inflazionistiche persistenti. Un rialzo potrebbe accelerare le tensioni, inducendo un rapido cambio di rotta verso tagli dei tassi, mentre una pausa lascerebbe comunque una politica troppo restrittiva dato il contesto di debito. Viene inoltre contestata l’idea che una politica più restrittiva sia negativa per oro e argento, proponendo invece la tesi che i rialzi dei tassi riflettano un’inflazione persistente e un peggioramento delle dinamiche di solvibilità sovrana. L’obiettivo dichiarato della Fed di una svalutazione monetaria annua del 2% viene presentato come invariato.
Dilemma sulla decisione dei tassi e fardello del debito
Ci troviamo di fronte a un punto decisionale critico con l’imminente riunione di settembre della Federal Reserve, in cui la scelta tra rialzare o mantenere i tassi è appesa a un equilibrio delicato. Sebbene gli attuali dati del CME FedWatch mostrino che gli operatori di mercato prezzano una probabilità del 71% di un rialzo di un quarto di punto, riteniamo che la realtà economica di lungo periodo sia molto più importante di questa singola decisione. Che la Fed rialzi per salvare la faccia o faccia una pausa per proteggere i mercati, siamo di fronte a un sistema che non può reggere a lungo una politica monetaria restrittiva.
Non possiamo ignorare l’enorme peso di un debito nazionale USA che si avvicina rapidamente a 40.000 miliardi di dollari, rendendo matematicamente insostenibili per il governo tassi elevati protratti nel tempo. I dati storici mostrano che le banche centrali quasi sempre “sbattano le palpebre”; ad esempio, durante la crisi del mercato repo del 2019, la Fed abbandonò rapidamente il percorso di inasprimento e iniettò liquidità al primo segnale di problemi reali. Con i prezzi del greggio in risalita verso i 90 dollari al barile e la conseguente pressione sui prezzi al consumo, qualsiasi rialzo ora sarà probabilmente una mossa “one-and-done” prima di un inevitabile ritorno ai tagli.
Strategie di trading in un contesto di incertezza di policy
Per i trader di derivati sui metalli preziosi, consideriamo eventuali ribassi di breve periodo di oro e argento come eccellenti opportunità di acquisto. Mentre i trader più convenzionali spesso scaricano asset senza rendimento quando i tassi salgono, suggeriamo di utilizzare opzioni call e futures long per posizionarsi in vista dell’inevitabile ritorno a una stampa di moneta aggressiva. L’acquisto di opzioni call su argento e oro con scadenze più lunghe consente di assorbire la volatilità immediata della riunione di questo mese e di beneficiare del trend inflazionistico più ampio.
Raccomandiamo inoltre ai trader di derivati di guardare a futures sui tassi e strategie sulla volatilità per intercettare il prossimo cambio di regime. Poiché il mercato si sta preparando a una battaglia prolungata contro l’inflazione, possiamo sfruttare il disallineamento di prezzo posizionandoci per una curva dei rendimenti più ripida tramite opzioni sui Treasury. L’acquisto di straddle sull’indice VIX è un’altra mossa interessante per le prossime settimane, poiché la presa d’atto che la Fed è “con le spalle al muro” potrebbe innescare oscillazioni marcate su tutte le asset class.
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