USD/JPY è salito mercoledì, mentre le nuove ostilità in Medio Oriente hanno sostenuto la domanda di Dollaro USA e spinto al rialzo i prezzi del petrolio, mettendo sotto pressione lo Yen giapponese. Il cambio si muoveva intorno a 162,50 al momento della stesura, vicino ai massimi degli ultimi 40 anni. Stati Uniti e Iran si sono scambiati colpi nella notte dopo gli attacchi a navi commerciali vicino allo Stretto di Hormuz avvenuti all’inizio della settimana, e il presidente Donald Trump ha dichiarato al vertice NATO di Ankara che l’accordo di cessate il fuoco con l’Iran era finito.
Il rialzo del petrolio ha riacceso i timori inflazionistici e potrebbe aumentare la pressione sulle banche centrali affinché irrigidiscano la politica monetaria, mentre il Giappone resta esposto poiché importa quasi il 90% del suo greggio dal Medio Oriente. I mercati prezzano circa una probabilità del 68% di un rialzo dei tassi della Federal Reserve a settembre, secondo CME FedWatch, e l’attenzione si sposta sui verbali del FOMC di giugno in uscita alle 18:00 GMT. In Giappone, la Bank of Japan ha mantenuto un orientamento restrittivo, mentre il governo ha ribadito martedì che le decisioni di politica monetaria rientrano nella giurisdizione della BoJ.
Flussi da bene rifugio, volatilità e dinamiche delle banche centrali
Alla luce della riacutizzazione del conflitto in Medio Oriente, vediamo il Dollaro USA rafforzarsi come asset rifugio, spingendo USD/JPY verso i massimi degli ultimi 40 anni. La situazione sta provocando un’impennata della volatilità, con la volatilità implicita a 1 mese delle opzioni su USD/JPY salita oltre il 14%, il livello più alto di quest’anno. In un contesto simile, limitarsi a mantenere una view direzionale è rischioso.
Il balzo del WTI, ora sopra i 95 dollari al barile per la prima volta dal 2024, indebolisce direttamente lo Yen giapponese. Il Giappone dipende dallo Stretto di Hormuz per oltre l’85% delle sue importazioni di greggio, rendendo l’economia eccezionalmente vulnerabile a questa fiammata geopolitica. Ci aspettiamo che questa pressione fondamentale sullo Yen persista finché le tensioni resteranno elevate.
Sul fronte della politica monetaria, la Federal Reserve appare ora molto più propensa ad agire contro i rinnovati timori inflazionistici, con i futures sui fed funds che prezzano una probabilità del 68% di rialzo dei tassi a settembre. I verbali del FOMC in pubblicazione più tardi oggi saranno cruciali: cercheremo qualsiasi formulazione che confermi questa svolta hawkish. Una postura hawkish confermata aggiungerebbe ulteriore carburante al rally del Dollaro.
Allo stesso tempo, la Bank of Japan sembra avere le mani legate, nonostante i recenti commenti hawkish del governatore Ueda. Mentre il mercato sta spingendo il rendimento del JGB decennale verso l’1,10%, massimo pluridecennale, la difficile posizione fiscale del Giappone potrebbe limitare la capacità della BoJ di irrigidire la politica in modo aggressivo. Questa divergenza nella “capacità” delle banche centrali favorisce nettamente un USD/JPY più alto.
Tuttavia, il rischio principale per questo trend rialzista è un intervento diretto delle autorità giapponesi, sempre più esplicite nel criticare la debolezza dello Yen. Ricordiamo le brusche inversioni di 5 yen viste durante gli interventi del 2022, quando i funzionari spesero oltre 9.000 miliardi di yen per difendere la valuta. Operare intorno all’attuale area 162,50 significa trovarsi in un territorio inesplorato e la minaccia di un movimento improvviso è estremamente elevata.
Approcci strategici: volatilità e opzioni a rischio definito
Considerate queste forze contrapposte, riteniamo che “comprare volatilità” sia la strategia più prudente nelle prossime settimane. L’acquisto di straddle o strangle su USD/JPY con scadenza a uno-due mesi consente ai trader di beneficiare di un ampio movimento dei prezzi in entrambe le direzioni, sia che il rally prosegua sia che si verifichi una brusca inversione legata a un intervento. Questa strategia evita di dover indovinare la direzione in un contesto di elevata incertezza.
Per chi ha un’impostazione rialzista, suggeriamo di utilizzare le opzioni per definire il rischio, invece di operare sul mercato spot FX. Un bull call spread, ad esempio, offre un modo per trarre vantaggio da ulteriori rialzi di USD/JPY limitando le perdite potenziali nel caso in cui le autorità giapponesi decidano di intervenire. È un approccio prudente per partecipare al trend rialzista.
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