La domanda di credito in Cina dovrebbe restare debole a luglio, con i nuovi prestiti in yuan previsti a 10,8 miliardi di RMB. Anche la crescita dell’offerta di moneta è vista stabile, con l’M2 stimato in aumento dell’8% su base annua. I finanziamenti corporate e delle famiglie a medio-lungo termine sono destinati ad attenuarsi, poiché la propensione a indebitarsi rimane prudente e continuano i rimborsi anticipati dei mutui.
I risparmi precauzionali dovrebbero restare elevati, mentre i prezzi immobiliari deboli continuano a pesare sulla ricchezza delle famiglie. Il divario tra la crescita di M2 e M1 è previsto persistere, segnalando investimenti aziendali contenuti e consumi delle famiglie più deboli.
Outlook su mercato obbligazionario, politica monetaria e materie prime
Ci aspettiamo che la fiacca crescita del credito in Cina, evidenziata dai soli 10,8 miliardi di RMB di nuovi prestiti e da un’espansione dell’M2 dell’8%, spinga la banca centrale verso ulteriori tagli dei tassi. Con i rendimenti dei titoli di Stato decennali di riferimento in area minimi storici, intorno al 2,1%, consigliamo ai trader di assumere posizioni lunghe sui futures obbligazionari cinesi. I dati storici mostrano che, stagionalmente, dati sul credito deboli a luglio tendono a far scendere ulteriormente i rendimenti, poiché i mercati anticipano un allentamento monetario più aggressivo.
Prezzi immobiliari depressi e ricchezza delle famiglie debole implicano che la domanda di materiali da costruzione resterà fortemente sotto pressione. Raccomandiamo l’acquisto di opzioni put su acciaio, minerale di ferro e rame, dato che la Cina tradizionalmente assorbe oltre il 50% dei metalli industriali mondiali. Poiché gli indici globali delle materie prime hanno già mostrato un andamento ribassista in questo trimestre, posizionarsi al ribasso su questi asset tramite derivati è coerente con il rallentamento domestico in corso.
Valute, accumulo di liquidità e strategie azionarie
Il persistente divario tra la crescita di M2 e M1 indica che le imprese stanno accumulando liquidità invece di reinvestirla nell’economia. Per sfruttare questa dinamica, suggeriamo di acquistare opzioni call su USD/CNH per beneficiare di un indebolimento del renminbi. Storicamente, quando la crescita del credito in Cina delude le attese, lo yuan si deprezza contro il dollaro USA, poiché il capitale estero ricerca altrove asset a rendimento più elevato.
Consumi al dettaglio deboli e rimborsi anticipati dei mutui continueranno a comprimere i margini di profitto delle banche cinesi e dei marchi consumer. Suggeriamo l’acquisto di opzioni put a breve scadenza sull’Hang Seng Index o sull’iShares China Large-Cap ETF (FXI) per coprirsi dalla volatilità dei mercati azionari. Considerato che i principali indici azionari cinesi hanno faticato a sostenere i rialzi in presenza di impulsi creditizi deboli, questa strategia offre un’impostazione favorevole per le prossime settimane.
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