I mercati dei tassi USA hanno registrato un irripidimento giovedì dopo che un PCE Price Index headline più debole delle attese ha innescato un rally iniziale, anche se la maggiore forza di reddito e spesa personali ha aggiunto complessità per il USD. La decisione su Lisa Cook non è stata emessa dalla SCOTUS e le prossime opinioni sono in calendario per lunedì. Con catalizzatori freschi limitati, l’attenzione si sposta sulla pubblicazione di venerdì della fiducia U Mich e sui commenti dei relatori della Federal Reserve, mentre gli sviluppi geopolitici in Medio Oriente restano un fattore da monitorare nel breve.
Il PCE core è salito dello 0,32% m/m a maggio e si è attestato al 3,4% a/a, mentre il PCE headline ha segnato +0,45% m/m e +4,1% a/a, con l’energia che ha contribuito a un dato headline più sostenuto. La previsione TD sul PCE core era 0,36% contro lo 0,3% del consenso. Il PCE core “market-based” è stato 0,24% m/m, con una parte della forza legata ai servizi finanziari. Dai commenti Fed: Goolsbee ha respinto l’idea di una forward guidance, mentre Williams ha indicato che non sembra esserci appetito per rialzi, pur lasciando intendere che i tagli potrebbero slittare al 2027-2028; Kashkari parlerà al panel Aspen Ideas.
Condizioni di mercato volatili e outlook di policy
Stiamo osservando il mercato dei tassi USA muoversi senza una direzione chiara, mentre gli investitori elaborano gli ultimi dati macro. I recenti dati sui Personal Consumption Expenditures (PCE) hanno mostrato un’inflazione headline più debole, ma ciò è stato compensato da numeri sorprendentemente solidi su redditi e spesa personali. Questo quadro misto sta creando condizioni “choppy” e impedisce una scommessa direzionale forte sul Dollaro USA.
Riteniamo che l’ultima lettura dell’inflazione PCE core, che a maggio si è attestata al 2,5% su base annua, confermi che le pressioni sui prezzi non sono fuori controllo. Tuttavia, con un dato ancora ben al di sopra del target del 2% della Federal Reserve, il percorso della politica dei tassi si complica. Il mercato sta ora prezzando una pausa prolungata della Fed, con il tasso sui federal funds che resta stabile intorno al 3,75%.
I commenti recenti dei funzionari Fed suggeriscono che non c’è fretta di tagliare i tassi e che si sta opponendo resistenza alle aspettative di mercato di un allentamento. Questo outlook, insieme a un’inflazione persistente nel comparto dei servizi, ci rende cauti nell’assumere troppo rischio di tasso a lungo termine. La storia mostra che in periodi analoghi di incertezza, come i mercati laterali del 2015-2016, la volatilità può aumentare in modo inatteso.
Strategie di mercato in un contesto di incertezza
L’ultima indagine sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan aggiunge opacità al quadro, scendendo al minimo di sette mesi a 65,6. Questo sentiment debole contrasta con i solidi dati sulla spesa, suggerendo di valutare strategie che beneficiano di un movimento marcato in entrambe le direzioni, come long straddle su coppie valutarie chiave quali EUR/USD. In assenza di un catalizzatore chiaro, è probabile che il mercato resti inchiodato in un range.
Alla luce di questo contesto, consigliamo un approccio prudente, concentrandosi su opportunità di breve periodo. L’assenza di driver immediati e le persistenti tensioni geopolitiche in Medio Oriente suggeriscono che la volatilità implicita possa essere sottoprezzata. La vendita di opzioni a breve scadenza per incassare premio potrebbe essere una strategia praticabile, in attesa che emerga un segnale più chiaro.
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