La Bank of England ha mantenuto invariato il Bank Rate al 3,75%, in linea con le attese. La decisione è passata con un voto 6–3, rispetto al 7–2 di giugno, con Mann che si è spostata nel campo più hawkish. Nel Monetary Policy Report, la BoE ha delineato tre scenari; nella proiezione centrale, che assume che i prezzi dell’energia seguano le curve dei future e che gli effetti di secondo giro siano moderati ma persistenti, l’inflazione CPI è vista al 2,6% tra un anno, al di sotto di tutti e tre gli scenari pubblicati ad aprile.
In conferenza stampa, la BoE ha affermato che manca evidenza di effetti di secondo giro sull’inflazione. Ha inoltre riportato una crescita del PIL più forte e un tasso di disoccupazione più basso, concludendo che l’economia britannica è in una posizione migliore di quanto previsto ad aprile. La proiezione centrale incorpora due rialzi dei tassi, coerenti con i prezzi di mercato.
Opportunità sul mercato dei derivati dopo la decisione della BoE
Riteniamo che la decisione della Bank of England di mantenere i tassi al 3,75% presenti una chiara opportunità di mispricing per i trader di derivati. Sebbene i modelli della banca centrale includano ancora altri due rialzi dei tassi, il peggioramento delle prospettive di inflazione suggerisce che tali rialzi difficilmente si concretizzeranno. Con il CPI britannico recentemente sceso al 2,2% a metà 2026, la tendenza disinflazionistica è molto più marcata di quanto il mercato stia attualmente assumendo.
Nelle prossime settimane, raccomandiamo di assumere posizioni lunghe sui future Sterling Overnight Index Average (SONIA). Poiché il mercato continua a prezzare quei due rialzi aggiuntivi, questi contratti future risultano attualmente sottovalutati. Le serie storiche mostrano che quando le previsioni di inflazione a un anno scendono sotto il 2,7% mentre la crescita economica resta stabile, i future sui tassi a breve tendono a registrare rapidamente un rally.
Gestione del rischio e strategie sulla curva dei gilt
Tuttavia, occorre mantenere cautela per via della minoranza hawkish nel comitato dopo lo stretto risultato 6–3. Per coprire questo rischio, i trader dovrebbero acquistare opzioni payer out-of-the-money sui tassi a breve. Questo proteggerà i portafogli qualora dati domestici robusti, come l’attuale tasso di disoccupazione al 4,2%, spingessero temporaneamente i rendimenti verso l’alto.
Suggeriamo inoltre di valutare strategie di irripidimento della curva nel mercato dei gilt britannici. Il differenziale tra i rendimenti dei gilt a 2 anni e a 10 anni è destinato ad ampliarsi, man mano che le aspettative sui tassi a breve calano mentre i rendimenti a lungo restano “sticky”. Questa operazione è particolarmente praticabile ora perché il piano di forti emissioni di titoli da parte del governo per la fine del 2026 sta mantenendo elevati i rendimenti a lungo termine.
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