UOB Global Economics & Markets Research ha affermato che i “cuscinetti” esterni della Thailandia restano credibili, ma la dinamica del conto corrente si è deteriorata con l’aumento delle importazioni. Ad aprile–maggio il conto corrente è scivolato in deficit, trainato da acquisti più consistenti di energia, materie prime, beni intermedi e beni strumentali, più che da un calo delle esportazioni. L’inflazione CPI “headline” è tornata in territorio positivo, attestandosi intorno al 2,8–2,9% su base annua in aprile–maggio, mentre le pressioni sui prezzi alla produzione sono rimaste elevate.
La banca ha descritto la posizione esterna della Thailandia come resiliente perché le riserve ufficiali restano elevate e gli indicatori di debito estero sono gestibili, il che significa che i disavanzi di aprile–maggio non costituiscono ancora un problema di bilancia dei pagamenti. Tuttavia, esportazioni robuste vengono compensate da una domanda di importazioni altrettanto forte, che riduce il moltiplicatore di valore aggiunto domestico legato alla ripresa dell’export e aiuta a spiegare perché la forza del commercio non si sia pienamente trasmessa al reddito delle famiglie, ai ricavi delle PMI o alla produzione manifatturiera complessiva. Si prevede che il baht sia sostenuto dai buffer strutturali, con movimenti FX nel breve ancora sensibili ai prezzi del petrolio, alle aspettative sulla Fed e alle pubblicazioni del conto corrente.
Debolezza del conto corrente e crescenti pressioni esterne
Alla luce del recente indebolimento del conto corrente, vediamo un contesto meno favorevole per il baht thailandese nell’immediato. Il Ministero delle Finanze thailandese ha appena comunicato un deficit preliminare di conto corrente per giugno 2026 pari a 2,1 miliardi di dollari, proseguendo il trend di aprile e maggio. Questo conferma che la forte domanda di importazioni sta superando i benefici di esportazioni resilienti.
Questi disavanzi si verificano mentre aumentano le pressioni esterne. Il Brent ha mostrato elevata volatilità sopra i 95 dollari al barile nell’ultimo mese, aumentando direttamente la bolletta delle importazioni della Thailandia. Nel frattempo, gli ultimi dati sul mercato del lavoro USA sono risultati migliori delle attese, spingendo i mercati a prezzare una probabilità più alta di un ulteriore rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve entro settembre.
Implicazioni per il mercato FX e considerazioni di strategia
Per i trader, ciò suggerisce che nelle prossime settimane il percorso di minore resistenza per USD/THB sia verso l’alto. La combinazione tra debolezza domestica del conto corrente e un contesto di dollaro USA forte crea un significativo vento contrario per il baht. Monitoriamo livelli tecnici di resistenza chiave, con un possibile test di area 37,50 se queste tendenze dovessero proseguire.
Riteniamo che la volatilità implicita sulle opzioni USD/THB sia destinata a salire, mentre cresce l’incertezza su prezzi del petrolio e politica della Fed. Questo scenario favorisce strategie di protezione contro un’ulteriore depreciamento del baht. Coprire i debiti commerciali in valuta estera o acquistare call USD a breve scadenza contro THB potrebbe essere una scelta prudente.
Questa dinamica richiama il periodo 2021-2022, quando prezzi energetici elevati e un ciclo Fed aggressivo esercitarono una forte pressione sul baht. In quel periodo, il cross USD/THB mostrò un trend rialzista sostenuto, uno schema che potrebbe ripetersi. Di conseguenza, restiamo cauti nel mantenere posizioni short USD/THB non coperte.
Guardando avanti, seguiremo da vicino i prossimi dati ufficiali sulla bilancia commerciale e l’andamento dei prezzi energetici globali. Eventuali segnali di una moderazione della bolletta delle importazioni o un tono più dovish da parte della Fed sarebbero i primi indicatori di una possibile inversione. Fino ad allora, i rischi per il baht restano orientati al ribasso.
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