La Banca Centrale Europea ha mantenuto il tasso sui depositi al 2,25% e la sua comunicazione ha continuato a lasciare spazio a ulteriori strette. L’ultima comunicazione di politica monetaria è stata ampiamente coerente con lo scenario base di giugno della BCE, che era fondato sul pricing di mercato di tre rialzi in questo ciclo, implicando altri due interventi dopo l’aumento di giugno. I commenti a corredo della decisione non hanno suggerito alcun tentativo di contrastare le attese prevalenti del mercato sul percorso dei tassi.
Gli strateghi di Deutsche Bank vedono ora come altamente probabile una mossa a settembre al 2,50%. Inquadrano il bilanciamento dei rischi come orientato verso un ulteriore rialzo successivo, ma solo se i prezzi dell’energia resteranno persistentemente elevati o se emergeranno evidenze di effetti di secondo impatto.
Posizionamento sul mercato dei derivati e probabilità di rialzo dei tassi
Riteniamo che i trader sui derivati debbano prepararsi immediatamente a uno spostamento dei rendimenti nell’Eurozona, mentre la BCE si posiziona per un rialzo a settembre al 2,50%. I dati di mercato più recenti mostrano che i future su €STR (Euro Short-Term Rate) stanno già prezzando una probabilità dell’82% di questo aumento di 25 punti base. Questo pricing molto tirato lascia pochissimo margine di errore, il che significa che qualsiasi sorpresa hawkish potrebbe innescare movimenti bruschi sui contratti a breve scadenza.
Per capitalizzare su questo scenario, raccomandiamo di andare short sui future Euribor di settembre e dicembre 2026 per cogliere la pressione al rialzo sui tassi di interesse a breve termine. Le tendenze storiche mostrano che, quando la BCE segnala un percorso chiaro, i rendimenti a breve si allineano rapidamente agli obiettivi ufficiali di policy. Con l’inflazione dell’Eurozona intorno al 2,5% a metà 2026, il livello minimo dei tassi resta saldamente elevato.
Raccomandazioni strategiche su reddito fisso e FX
Suggeriamo inoltre di implementare strategie di bear flattener utilizzando opzioni sui future Euro-Bund ed Euro-Schatz. I rendimenti a breve sono altamente sensibili a questi aggiustamenti immediati di politica monetaria, mentre i rendimenti a lungo termine probabilmente rimarranno ancorati da preoccupazioni più ampie sulla crescita economica. Questa divergenza rende l’acquisto di opzioni put sul debito a breve una modalità relativamente a basso costo per coprirsi contro una stretta aggressiva.
Nel segmento dei derivati valutari, privilegiamo l’acquisto di opzioni call sull’euro contro il dollaro Usa per sfruttare l’ampliamento del differenziale dei tassi. La recente volatilità del mercato energetico, con il Brent vicino a 80 dollari al barile, continua a minacciare effetti di secondo impatto sull’inflazione che potrebbero costringere la BCE ad alzare i tassi oltre settembre. Se queste pressioni energetiche dovessero persistere, l’euro è pronto a rafforzarsi ulteriormente man mano che i mercati prezzano un tasso terminale più vicino al 2,75%.
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