ING ha segnalato un episodio insolito di intervento congiunto USA–Giappone sul mercato dei cambi, con Washington coinvolta tramite la Federal Reserve mentre il Giappone ha utilizzato la facility FIMA repo della Fed per reperire dollari a fronte delle proprie disponibilità in Treasury, invece di vendere direttamente tali titoli. La mossa è seguita al fatto che la Fed avrebbe “verificato i tassi” a gennaio, descritto come un tipico segnale preliminare di intervento, prima di agire venerdì.
La valutazione della banca inquadra l’operazione come uno sforzo di contenimento volto a impedire ai mercati di spingere USD/JPY oltre 160, concedendo a Tokyo tempo per varare ulteriori misure di sostegno allo yen, potenzialmente incluse misure incentivanti per orientare i flussi verso asset domestici giapponesi. Quanto alle prospettive, ING ha affermato che l’azione lascia intatto il quadro di politica di fondo: una Fed vicina a un rialzo a fronte di un Giappone che mantiene impostazioni monetarie e fiscali accomodanti. Di conseguenza, non si attende che USD/JPY venga spinto in modo sostenibile sotto 155.
Divergenza di politica monetaria e limiti dell’intervento
Stiamo assistendo a un raro sforzo congiunto di Stati Uniti e Giappone per contenere il deprezzamento dello yen, ma gli operatori sui derivati non dovrebbero aspettarsi un’inversione di tendenza di ampia portata. Anche con Washington che partecipa attivamente tramite la Federal Reserve e con il Giappone che utilizza la facility FIMA repo per evitare una vendita massiccia di Treasury, la divergenza fondamentale di politica monetaria resta. Poiché la Bank of Japan mantiene un orientamento relativamente accomodante rispetto a una Federal Reserve ancora restrittiva, riteniamo altamente improbabile che USD/JPY riesca a scendere in modo duraturo sotto area 155.
Per i trader di opzioni e futures, questo intervento congiunto agisce soprattutto come un “tetto” rigido in prossimità di 160, più che come un catalizzatore di un trend ribassista di lungo periodo. I dati storici mostrano che interventi in solitaria, come la spesa record del Giappone pari a 9,8 trilioni di yen a metà 2024, offrono solo un sollievo temporaneo prima che i differenziali dei tassi tornino a prevalere. Con il rendimento del Treasury USA a 10 anni intorno al 4,1% e i decennali giapponesi che faticano a mantenersi sopra l’1,1%, l’incentivo al carry trade rimane estremamente forte.
Implicazioni di strategia sui derivati per USD/JPY
Raccomandiamo ai trader di derivati di adeguare le strategie nelle prossime settimane per sfruttare un contesto di contenimento in range. La vendita di volatilità al rialzo tramite call spread su USD/JPY sopra 160 appare particolarmente interessante, poiché la minaccia di interventi congiunti penalizzerà in modo significativo chi tenterà di spingere il cross oltre questa soglia. Al contempo, suggeriamo di impostare ordini d’acquisto in area o accumulare opzioni put in prossimità del “pavimento” a 155, dove è molto probabile che gli acquirenti sui ribassi tornino a farsi avanti.
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