L’indice dei prezzi delle abitazioni negli Stati Uniti è sceso dello 0,1% su base mensile ad aprile, ribaltando le attese per un aumento dello 0,2%. Il dato si è quindi collocato di 0,3 punti percentuali al di sotto delle previsioni.
La delusione indica un momentum dei prezzi delle case più debole nel corso del mese, con l’indice che non è riuscito a estendere i rialzi impliciti nelle stime di consenso. I mercati valuteranno se il calo di aprile rappresenti una pausa temporanea o l’avvio di un più ampio raffreddamento delle valutazioni immobiliari.
Impatto del calo inatteso dei prezzi delle abitazioni su politica monetaria e tassi
Il calo a sorpresa dell’indice dei prezzi delle abitazioni di aprile è la prima crepa significativa che osserviamo in questo settore chiave dell’economia. Questo dato negativo, a fronte di aspettative per un incremento, segnala che la politica monetaria restrittiva sta finalmente producendo un impatto rilevante. Riteniamo che questa evidenza sia abbastanza importante da modificare il percorso della Federal Reserve nella seconda metà dell’anno.
Considerato che i mutui trentennali si sono mantenuti intorno al 6,8%, questa debolezza del comparto immobiliare è destinata probabilmente ad accelerare. Ci stiamo posizionando per tassi più bassi acquistando futures sul Treasury Note decennale, poiché il mercato ora prezzerebbe una Fed più dovish. I futures sui Fed funds del CME mostrano già che la probabilità di un taglio dei tassi entro settembre è balzata dal 25% a oltre il 45% nelle prime fasi di contrattazione.
Strategie di investimento in un contesto di volatilità tra immobiliare e mercati
Vediamo un’opportunità diretta per andare short sul settore immobiliare tramite derivati prima del prossimo giro di trimestrali. Stiamo acquistando opzioni put su ETF dei costruttori di case come ITB, poiché le loro valutazioni non riflettono questa nuova realtà di prezzi delle abitazioni in calo. Ciò è coerente con i dati recenti che mostrano anche un calo dei permessi di costruzione per due mesi consecutivi, segnale di rallentamento dell’attività edilizia.
Questo scontro tra un’inflazione core ostinata, riportata l’ultima volta al 3,1%, e un mercato immobiliare in difficoltà aumenterà la volatilità complessiva dei mercati. Riteniamo l’indice VIX sottovalutato e stiamo acquistando opzioni call come copertura efficiente in termini di costo contro una correzione più ampia del mercato. In passato, un’incertezza economica di questo tipo ha spesso portato a movimenti di mercato bruschi e imprevedibili.
Questo schema è simile ai periodi del 2006 e del 2018, quando la debolezza del settore immobiliare è stata un indicatore anticipatore di un rallentamento economico più ampio. Di conseguenza, stiamo anche utilizzando opzioni per costruire con cautela posizioni short su ETF di banche regionali, che presentano un’esposizione significativa al real estate commerciale e ai mutui. Un peggioramento dell’immobiliare spesso precede tensioni nel settore bancario.
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