L’asta dei Treasury bill statunitensi a 4 settimane si è chiusa al 3,605%, in lieve calo rispetto al precedente 3,61%. Il movimento lascia sostanzialmente invariati i costi di finanziamento a breve scadenza, con prezzi che restano in prossimità dei livelli recenti.
Il risultato indica un marginale allentamento del rendimento richiesto in asta, pur rimanendo il tasso di aggiudicazione in un intervallo ristretto. Ulteriori dettagli come il bid-to-cover, la ripartizione delle assegnazioni e l’ammontare offerto non sono stati forniti nella comunicazione.
Aspettative di mercato sulla politica della Fed
Il lieve arretramento dell’asta dei bill a 4 settimane al 3,605% segnala un sottile cambiamento nelle aspettative di mercato. Lo interpretiamo come una conferma del fatto che i trader stanno prezzando una probabilità più elevata di un taglio dei tassi della Fed nella prossima riunione del FOMC del 29 luglio. Questa lettura è supportata dagli ultimi dati CPI, rimasti stabili al 2,5%, che offrono alla banca centrale margine per allentare la politica monetaria in un contesto di rallentamento della crescita del PIL all’1,8%.
Riteniamo appropriato posizionarsi per tassi a breve più bassi. Ciò implica guardare a derivati come i future SOFR di settembre, che attualmente scontano un tasso leggermente superiore a quanto questa asta di T-bill suggerisca come probabile. Storicamente, i rendimenti sul tratto corto anticipano le mosse della Fed, in modo simile allo schema osservato a fine 2019 prima che la banca centrale avviasse il ciclo di allentamento.
Implicazioni per le strategie azionarie e principali rischi
Per i mercati azionari, privilegiamo strategie che beneficiano di una svolta “dovish” della Fed. Ciò include l’acquisto di opzioni call su settori sensibili ai tassi come tecnologia e immobiliare, che tendono a sovraperformare quando ci si attende un calo dei costi di finanziamento. Stiamo anche valutando la vendita di una parte di volatilità, poiché il VIX, attualmente a 14,5, potrebbe scendere ulteriormente se la Fed segnalasse un percorso chiaro e prevedibile di tagli dei tassi.
Il dato chiave da monitorare ora sarà il prossimo report sui non-farm payrolls del 10 luglio. Un dato sull’occupazione sorprendentemente forte potrebbe ribaltare rapidamente queste aspettative sui tassi a breve, rendendo le opzioni a breve scadenza uno strumento prudente per gestire il rischio di queste operazioni. Manterremo questo orientamento finché i rendimenti a breve resteranno sotto pressione e i dati sul mercato del lavoro non mostreranno una forza inattesa.
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