Il PMI di Chicago negli Stati Uniti è sceso a 56,7 a giugno, risultando inferiore al consensus di 58,1. L’indice è rimasto sopra la soglia di 50 che separa espansione e contrazione, segnalando una prosecuzione della crescita dell’attività economica regionale, seppur a un ritmo più lento del previsto.
Lo scostamento rispetto alle attese potrebbe ridimensionare la percezione del momentum nella pipeline manifatturiera e dei servizi del Midwest. I mercati lo affiancheranno probabilmente ad altri indicatori di breve periodo per valutare se l’attività complessiva stia rallentando o semplicemente normalizzando dopo la forza dei mesi precedenti.
Rallentamento economico più ampio e aggiustamenti di strategia
Il dato inferiore alle attese del PMI di Chicago indica che il settore manifatturiero si sta raffreddando più rapidamente del previsto. Questo suggerisce un potenziale rallentamento della crescita economica complessiva in avvicinamento al terzo trimestre. Lo interpretiamo come un segnale chiaro per adeguare le nostre strategie nelle prossime settimane.
Abbiamo osservato questo raffreddamento anche altrove: l’indice ISM manifatturiero nazionale è sceso a 51,3 il mese scorso, confermando un rallentamento più ampio. Il quadro è coerente con l’ultimo report sul lavoro, che ha mostrato una decelerazione della crescita salariale al 3,8% su base annua, riducendo la pressione sulla Federal Reserve. Questo pattern di moderazione di crescita e inflazione rafforza la nostra view.
Alla luce di questi dati, stiamo aumentando le coperture al ribasso sui portafogli azionari. Stiamo acquistando opzioni put sull’S&P 500 (SPY) con scadenze tra fine luglio e agosto. La mossa funge da hedge contro un potenziale calo di mercato mentre gli investitori assimilano l’ipotesi di un’economia in rallentamento.
Ci attendiamo un aumento della volatilità di mercato rispetto ai livelli attualmente compressi. Per questo stiamo assumendo posizioni lunghe sui future VIX, poiché l’incertezza tende ad aumentare quando le aspettative di crescita vengono riviste al ribasso. Storicamente, anche sorprese macro di entità contenuta come questa hanno preceduto rialzi di breve periodo del VIX, come osservato nel quarto trimestre del 2025.
Risposta di policy, valuta e posizionamento sulle commodity
La probabilità di un rialzo dei tassi della Federal Reserve nel terzo trimestre si è ora ridotta. Ci stiamo posizionando per rendimenti più bassi andando long sui future del Treasury Note decennale (ZN). Il mercato dei federal funds futures ora prezza una probabilità inferiore al 20% di un rialzo entro settembre, in calo dal 45% di appena la scorsa settimana.
Una Fed meno aggressiva probabilmente eserciterà pressione sul dollaro USA. Stiamo avviando posizioni short sull’U.S. Dollar Index (DXY) contro un paniere di principali valute. Vediamo una forza particolare nell’euro, poiché la Banca Centrale Europea ha indicato un percorso di politica monetaria più stabile.
Il rallentamento manifatturiero incide direttamente sulla domanda di commodity industriali. Stiamo riducendo l’esposizione ai future sul rame. Al contrario, riteniamo l’oro un bene rifugio interessante in questo contesto di incertezza economica e di potenziali tassi reali più bassi.
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