Il PMI composito HCOB della Germania è salito a 49,5 a giugno, sopra le attese di 48. Il dato si è avvicinato alla soglia di 50 che separa espansione e contrazione, segnalando un rallentamento del ritmo di contrazione dell’attività complessiva del settore privato.
L’esito di giugno ha segnato un miglioramento rispetto alle previsioni e ha suggerito che l’economia potrebbe stabilizzarsi con l’avanzare della metà dell’anno. Pur rimanendo sotto 50, il risultato superiore alle attese indica che le condizioni si sono indebolite meno del previsto.
Prospettive per crescita, azioni e mercati valutari
Interpretiamo gli ultimi dati sul PMI composito tedesco come un segnale che la fase di rallentamento potrebbe essere prossima a toccare il minimo. Sebbene il 49,5 resti sotto la soglia dei 50 punti che indica contrazione, rappresenta un miglioramento significativo rispetto al 48 atteso e alla lettura del mese precedente. Questa notizia “meno negativa” riduce la probabilità di una recessione profonda e suggerisce che sia giustificata una moderata revisione al rialzo delle prospettive di crescita.
Alla luce di ciò, stiamo modificando la nostra impostazione sulle azioni tedesche, in particolare sul DAX, che ha scambiato in un range ristretto intorno a 18.500 punti. Riteniamo che la vendita di put out-of-the-money con scadenze a fine luglio sia ora una strategia praticabile per incassare premio. Ciò riflette la nostra visione secondo cui, pur non essendo imminente un rally significativo, il rischio di un movimento brusco al ribasso si è ridotto.
Questi dati forniscono inoltre supporto all’euro, che ha faticato a mantenere il livello di 1,09 contro il dollaro USA. Un impulso economico più robusto dalla Germania riduce la pressione sulla BCE a considerare tagli dei tassi, una narrativa che ha pesato sulla valuta. Stiamo quindi valutando call a breve scadenza su EUR/USD per posizionarci su un potenziale rimbalzo “di sollievo” verso 1,10.
Tassi, Bund e implicazioni sulla volatilità
Per i derivati sui tassi, questa notizia suggerisce che il rendimento del Bund decennale tedesco, attualmente al 2,65%, potrebbe affrontare pressioni al rialzo. Una migliore performance economica tende ad alimentare timori inflazionistici e a ridurre l’attrattività dei titoli di Stato “bene rifugio”. Abbiamo osservato una dinamica simile a fine 2023, quando dati resilienti hanno spinto i rendimenti più in alto; di conseguenza, restiamo cauti nel mantenere posizioni lunghe sui futures del Bund.
Infine, ci aspettiamo che questa sorpresa positiva attenui la volatilità di mercato nel breve termine. L’indice VDAX-NEW, una misura chiave della “paura” sul mercato tedesco, potrebbe scendere gradualmente dal valore attuale di 15. La vendita di volatilità tramite opzioni o futures rappresenta un’opportunità, mentre il sentiment degli investitori migliora con prudenza.
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