Il Forum della BCE a Sintra si svolge dal 29 giugno al 1° luglio e, pur essendo tipicamente incentrato su grandi questioni strutturali più che su segnali di politica monetaria immediati, il panel di mercoledì di quest’anno è sotto i riflettori perché il presidente della Fed Kevin Warsh farà la sua prima apparizione pubblica fuori dagli Stati Uniti da quando è entrato in carica e dopo aver presieduto il suo primo FOMC di giugno. Salirà sul palco con Christine Lagarde, Andrew Bailey e Tiff Macklem alle 13:00 GMT, all’interno del tema del forum “Plasmare il futuro dell’Europa: innovazione, crescita e stabilità”, che rimanda a dibattiti su innovazione, produttività, stabilità finanziaria e crescita di lungo periodo.
A giugno, il FOMC ha mantenuto il tasso sui Fed Funds al 3,5%–3,75% e Warsh ha affermato che l’inflazione resta sopra l’obiettivo del 2%, sottolineando al contempo l’impegno unanime per la stabilità dei prezzi e descrivendo la politica monetaria come il principale motore dell’inflazione. Ha inoltre accorciato il comunicato, eliminato la forward guidance e si è rifiutato di indicare le future decisioni sui tassi, spostando l’attenzione su tono e impostazione del messaggio più che su impegni espliciti. Questo approccio aumenta la probabilità che i mercati “sezionino” eventuali osservazioni su crescita, condizioni del lavoro, tasso neutrale, politica di bilancio della Fed, dati alternativi e IA, con quattro policymaker dell’era delle crisi nello stesso panel e sullo sfondo inflazione, debito, valutazioni tirate e rischi per la stabilità finanziaria legati all’IA.
Focus di mercato sulla comunicazione di Warsh e sulla volatilità dell’evento
Questa settimana la nostra attenzione è interamente concentrata sul forum delle banche centrali a Sintra, in Portogallo. L’evento chiave è la discussione in panel del presidente della Fed Kevin Warsh, che rappresenta la sua prima grande apparizione sulla scena globale. Riteniamo che sia un evento “tradabile” proprio per via del suo nuovo stile comunicativo, meno prevedibile.
Con l’inflazione Core PCE riportata l’ultima volta a un tenace 3,1%, qualsiasi indizio sulla determinazione della Fed nel combattere le pressioni sui prezzi è cruciale per i mercati. La recente creazione di 210.000 posti di lavoro mostra che l’economia può probabilmente reggere una politica restrittiva, conferendo a Warsh un bias da falco. Siamo quindi posizionati per volatilità attorno ai suoi commenti di mercoledì.
La sfida principale è che Warsh ha smesso di fornire forward guidance, il che significa che dobbiamo analizzare tono e scelta delle parole. Un tono fermo sull’inflazione rafforzerebbe la nostra view di un dollaro più forte e spingerebbe i rendimenti obbligazionari più in alto. Il rendimento del Treasury a 2 anni scambia già vicino al 3,9%, segnalando che il mercato è preparato a un’impostazione hawkish.
Strategie in opzioni e implicazioni di trading
Questa incertezza rende le strategie in opzioni particolarmente interessanti nelle prossime settimane. Con l’indice VIX che oscilla intorno a 18, i mercati delle opzioni stanno prezzando potenziali oscillazioni e vediamo valore nell’acquisto di straddle o strangle su principali cross valutari come EUR/USD. Qualsiasi sorpresa da parte di Warsh potrebbe innescare un movimento significativo, più che sufficiente a coprire il premio pagato.
Ricordiamo come il breve discorso del presidente della Fed Powell a Jackson Hole nel 2022 abbia resettato le aspettative di mercato, e questa apparizione a Sintra potrebbe avere un impatto simile. Se Warsh dovesse semplicemente ribadire la sua linea dura sull’inflazione, potrebbe innescare un sell-off degli asset rischiosi. Al contrario, se dovesse concentrarsi maggiormente sui rischi per la crescita, potremmo assistere a una rapida inversione che metterebbe pressione al dollaro e sosterrebbe i future azionari.
La nostra attenzione sarà anche sulla sua formulazione specifica in tema di stabilità finanziaria, soprattutto riguardo alle valutazioni degli asset nell’attuale boom dell’IA. Qualsiasi discussione sul tasso neutrale o sul bilancio della Fed potrebbe provocare spostamenti più avanti sulla curva dei rendimenti. Per ora, stiamo consigliando ai trader di restare agili e preparati a un aumento della volatilità.
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