Il tono solido del dollaro USA: punti salienti su G10 ed emergenti
Il dollaro USA ha scambiato con un’impostazione più tonica in mercati poco vivaci, sostenuto dal rialzo dei tassi statunitensi e da un assetto di breve periodo da “ipervenduto”. È rimasto forte contro lo yen anche mentre un Vice Governatore della BOJ alimentava le aspettative di un possibile rialzo il mese prossimo, mentre l’azione dei prezzi ha continuato a seguire più da vicino i rendimenti USA che i tassi giapponesi. Nel G10, l’euro è scivolato a un minimo di cinque giorni in area $1,1640 ed è sceso in sondaggio sotto tale livello, con la media mobile a 200 giorni intorno a $1,1635 e il ritracciamento del 61,8% vicino a $1,1625. Dollaro/yen ha stazionato vicino ai massimi recenti, segnando la chiusura più forte in sei sedute in area JPY159,30 dopo essersi fermato sotto ~JPY159,50, con il picco post-intervento poco sotto JPY159,80 del 18 agosto; la media mobile a cinque giorni ha incrociato al rialzo la 20 giorni per la prima volta dall’intervento dello scorso luglio. La sterlina ha ceduto circa lo 0,4% a poco sotto $1,3585 ed ha esteso verso $1,3570, mentre oggi scadono opzioni per GBP 840 mln a $1,3550; la prossima area di supporto è indicata a $1,3335–60. Il dollaro canadese ha perso circa lo 0,25% nella settimana, mentre lo spread Canada–USA a due anni si è allargato a 128 pb, spingendo USD/CAD a quasi 1,3895 con resistenza in area ~1,3910, la 20 giorni a ~1,3920 e 1,3950–60. Il dollaro australiano ha toccato un picco vicino a $0,7190 prima di ripiegare a $0,7165, la sua media a cinque giorni, mentre si consolidavano le aspettative di rialzo dei tassi; il prezzo implicito dei futures è salito fino a quasi il 50% di probabilità di rialzo il mese prossimo rispetto a poco sopra il 10% a fine della scorsa settimana, mentre un rialzo entro fine anno è ora pienamente prezzato rispetto a quasi il 60% in precedenza.
Negli emergenti, il dollaro è salito leggermente sopra MXN16,99 con MXN17,00 che incontra il massimo della scorsa settimana poco sotto MXN17,08; la 20 giorni si colloca vicino a MXN17,10 e 17,1365 segna il ritracciamento del 38,2% del movimento dal massimo di fine luglio intorno a 17,54. Dopo aver chiuso sotto CNH6,72 martedì per la prima volta in 3 anni e mezzo, è rimbalzato a circa CNH6,7225 e ha oscillato attorno a CNH6,72 mentre la PBOC ha alzato il fixing a CNY6,7840 da 6,7829. La rupia si è indebolita dopo una festività, invertendo da quasi INR95,39 di martedì a circa 95,56 oggi, con il massimo della scorsa settimana poco sopra 95,76. Altrove, il Kospi sudcoreano è salito dell’1,5% anche dopo due rialzi consecutivi che hanno portato il tasso base al 3%, mentre lo Stoxx 600 europeo è sceso dello 0,4%; i futures Nasdaq hanno guadagnato circa l’1% e quelli sull’S&P 500 sono saliti di meno della metà. I rendimenti benchmark decennali sono aumentati di 3–5 pb ieri, e oggi l’Europa ha aggiunto 1–2 pb mentre il decennale USA era in rialzo di 2 pb a quasi il 6,67%. L’oro è sceso dell’1,3% a un minimo di quattro giorni poco sotto $4.579 con un target correttivo vicino a $4.555, mentre l’argento è rimasto nel range di martedì $67,45–$69,95 dopo essersi arrestato vicino a $70; il WTI ottobre è rimbalzato da sotto $80 a vicino $83,30 e ha oscillato attorno a $82, con il massimo della scorsa settimana quasi $87,70. I dati sul commercio USA hanno mostrato che il deficit dell’H1 26 è stato circa $534,8 mld contro $716,6 mld nell’H1 25 e $558 mld nell’H1 24, mentre nel Q2 le esportazioni nette hanno sottratto circa l’1% al PIL e le scorte hanno rappresentato un freno di 0,7%; la dinamica delle richieste di sussidi di disoccupazione indicava una media a quattro settimane di 204 mila a metà agosto. In Europa, l’M3 dell’area euro è salita del 3,4% a/a a luglio contro il 3,3% di giugno, i prestiti alle famiglie sono aumentati al 3,1% dal 3,0% e il credito alle imprese non finanziarie ha accelerato al 4,4% dal 4,0%. In Australia, i dati hanno mostrato una spesa delle famiglie in aumento dell’1,1% a luglio contro una stima dello 0,3%, con giugno rivisto a 1,0% da 0,8%; gli investimenti privati (capex) sono scesi del 3,6% nel Q2 contro una stima di -0,8%, mentre il Q1 è stato rivisto a 6,9% da 6,5%. In Giappone, gli investitori hanno venduto JPY1,98 bln di obbligazioni estere e quasi JPY870 mld di azioni estere, entrambe le prime vendite in tre settimane. In Cina, i profitti industriali sono cresciuti dell’11,2% a/a a luglio contro il 15,1% di giugno, mentre il Messico ha registrato un surplus commerciale nell’H1 26 di $9,86 mld contro $1,43 mld dell’anno precedente grazie a esportazioni in aumento del 10,7% e importazioni del 7,7%; la banca centrale ha alzato la stima di crescita del PIL di quest’anno all’1,5% dall’1,1% e ha ridotto la previsione d’inflazione (CPI) del prossimo anno al 2% dal 2,1%.
Strategie su derivati e raccomandazioni operative
Riteniamo che i trader su derivati debbano posizionarsi per ulteriori pressioni sul dollaro canadese, mentre si intensificano le tensioni commerciali con gli Stati Uniti. Considerato che lo sconto del Canada rispetto ai rendimenti USA a due anni si è ampliato a 128 punti base, l’acquisto di opzioni call su USD/CAD con obiettivo nell’area 1,3950–1,3960 appare particolarmente interessante. Le dispute commerciali del passato, come i conflitti tariffari del 2018, mostrano che il dollaro canadese può perdere rapidamente il 4%–5% del proprio valore quando vengono minacciati divieti alle importazioni.
Con il rendimento del Treasury USA decennale in risalita verso il 6,67%, ci aspettiamo che il dollaro continui a mettere sotto pressione la Bank of Japan nonostante possibili rialzi dei tassi. I trader dovrebbero valutare l’acquisto di call USD/JPY a breve scadenza o l’uso di bull call spread per intercettare un movimento oltre la resistenza a JPY 159,80. Storicamente, gli interventi unilaterali delle banche centrali faticano ad avere successo quando il contesto macro è dominato da prezzi globali del petrolio elevati e da rendimenti USA in forte aumento.
La sterlina sta estendendo le perdite verso $1,3570, con importanti scadenze di opzioni a $1,3550 che creano un “magnete” di breve periodo per l’azione dei prezzi. Raccomandiamo l’acquisto di opzioni put su GBP/USD con target al prossimo supporto tecnico tra $1,3335 e $1,3360. Dati relativi a precedenti inversioni di trend marcate indicano che lo smontaggio delle posizioni speculative lunghe tende ad accelerare una volta violati livelli chiave di ritracciamento.
L’euro è sceso sotto la media mobile a 200 giorni vicino a $1,1635, segnalando un cambio di momentum che i trader dovrebbero sfruttare. Suggeriamo l’acquisto di opzioni put “near-the-money” su EUR/USD per puntare alla successiva area di supporto attorno a $1,1625. Storicamente, quando l’euro non riesce a mantenersi sopra la 200 giorni durante un più ampio rimbalzo del dollaro USA, è frequente un ulteriore ribasso dell’1,5%–2%.
Per contro, il dollaro australiano resta resiliente in area $0,7165, sostenuto da un forte +1,1% della spesa delle famiglie a luglio e da dati CPI elevati. Con il mercato che ora prezza una probabilità del 50% di un rialzo dei tassi il mese prossimo rispetto al 10% della scorsa settimana, preferiamo l’acquisto di opzioni call su AUD/USD. In passato, episodi analoghi di riprezzamento “hawkish” hanno costantemente portato l’aussie a sovraperformare le altre principali valute nel breve periodo.
Il brusco calo dell’1,3% dell’oro a $4.579 e le difficoltà dell’argento in area $70 indicano che il recente rally dei metalli sta perdendo slancio. Consigliamo di coprire eventuali posizioni lunghe esistenti sui metalli acquistando bear put spread, puntando a una discesa dell’oro verso $4.555. I cicli di mercato passati mostrano che, quando i rendimenti dei Treasury USA salgono, i metalli preziosi subiscono tipicamente una correzione del 3%–5%.
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