I datori di lavoro statunitensi hanno annunciato 45.849 tagli di posti di lavoro a giugno, secondo Challenger, Gray & Christmas, in calo del 53% rispetto ai 97.006 di maggio. Nel primo semestre del 2025, i tagli annunciati hanno raggiunto 443.604 unità, in diminuzione del 40% rispetto a 744.308 nello stesso periodo. Il rapporto ha indicato che si tratta della seconda cifra più alta per il periodo gennaio-giugno dal 2020 e ha aggiunto che il 2026 ha segnato il quarto mese di quest’anno in cui i tagli sono stati inferiori rispetto a un anno prima.
Il Dollar Index statunitense ha tenuto dopo i dati, in rialzo dello 0,2% nella giornata a 101,35. In un’intervista a CNBC, la funzionaria della Fed Hammack ha mantenuto un tono moderatamente “hawkish”, con il punteggio FXS Speechtracker a 6,4/10 rispetto a una media storica di 7/10, lasciando sul tavolo l’opzione di un ulteriore inasprimento e richiamando le pressioni inflazionistiche. Il contesto più ampio resta che le letture sul mercato del lavoro alimentano le aspettative sulla politica della Federal Reserve, mentre bilancia il mandato di massima occupazione e stabilità dei prezzi; altre banche centrali, come la BCE, si concentrano invece principalmente sull’inflazione.
Forza del mercato del lavoro e implicazioni per la politica della Fed
Riteniamo che il mercato del lavoro statunitense sia fondamentalmente solido, il che offre alla Federal Reserve il via libera per mantenere un’impostazione restrittiva. Il rapporto Non-Farm Payrolls di maggio 2026 ha mostrato un robusto aumento di 272.000 occupati e, sebbene il tasso di disoccupazione sia salito al 4,0%, il mercato del lavoro resta abbastanza resiliente da non destare preoccupazioni immediate per la Fed. Questo consente ai policymaker di concentrarsi sulla loro battaglia principale, che rimane un’inflazione persistente.
Questa persistente solidità dell’occupazione è cruciale perché l’inflazione core continua a dimostrarsi ostinata, attestandosi da ultimo al 3,4% su base annua per maggio 2026. Poiché i salari sono un motore chiave di questa inflazione di fondo, un mercato del lavoro teso suggerisce che le pressioni sui prezzi non si attenueranno rapidamente. La Fed è stata chiara: non prenderà in considerazione tagli dei tassi finché non vedrà un ritorno sostenuto verso l’obiettivo di inflazione del 2%.
Opportunità di mercato e rischi potenziali
Per noi, questo rafforza la tesi di un Dollaro USA forte nelle prossime settimane. Con la Fed probabilmente intenzionata a mantenere i tassi più elevati più a lungo rispetto ad altre banche centrali, il differenziale dei tassi continuerà a favorire il dollaro. I trader di derivati dovrebbero valutare un posizionamento tramite opzioni call su coppie valutarie incentrate sul dollaro oppure tramite futures per puntare sull’indice DXY, che al momento si mantiene saldamente sopra la soglia di 105.
Stiamo inoltre monitorando la possibilità di una pressione al rialzo sui rendimenti dei Treasury a breve scadenza, che riflette direttamente la prezzatura di mercato di una Fed “hawkish”. Storicamente, periodi di incertezza di politica monetaria come questo mantengono i rendimenti elevati, creando opportunità negli interest rate swap e nelle opzioni sui futures sui Treasury. Qualsiasi dato che rafforzi la narrativa di “economia forte” probabilmente spingerà ulteriormente al rialzo questi rendimenti.
Il rischio principale per questo scenario è un indebolimento improvviso e inatteso nel prossimo importante rapporto sull’occupazione atteso questo mese. Una sorpresa negativa significativa nella creazione di posti di lavoro o un forte aumento della disoccupazione potrebbero imporre una rapida riprezzatura delle attese sulla Fed. Ciò probabilmente causerebbe una brusca inversione del dollaro e un rally obbligazionario, smontando le tendenze attuali.
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