L’US Dollar Index (DXY) è scivolato sotto quota 101,00 dopo che la Federal Reserve ha mantenuto il range obiettivo al 3,50%-3,75% alle 18:00 GMT con un voto 9-3, con tre membri dissenzienti a favore di un rialzo immediato di 25 punti base. Il DXY ha trattato in area 100,90 entro un’ora, rispetto a un massimo di sessione poco sotto 101,50. Nonostante il numero di dissensi, i futures sui tassi hanno riprezzato verso un minore irrigidimento: la probabilità implicita di almeno un rialzo entro il 16 settembre è scesa a circa il 64% da ~80% prima del meeting, mentre ottobre prezzava intorno al 75% e dicembre intorno all’85%, entrambi in calo rispetto a lunedì. La probabilità di almeno due rialzi entro il 9 dicembre è scesa a circa il 42% dal 57%, e la forchetta modale per dicembre si è spostata da 4,00%-4,25% a 3,75%-4,00%.
Senza Summary of Economic Projections in questa riunione e senza una forward guidance esplicita, l’attenzione si sposta sui dati in arrivo e sul dot plot di settembre; a giugno nove dei 18 “dots” indicavano un rialzo nel 2026, mentre solo 12 partecipanti votano. Il PCE di giugno di giovedì è atteso a 0,2% m/m e 3,3% a/a per la core, contro 0,3% e 3,4% in precedenza, e -0,1% m/m e 3,7% a/a per l’headline contro 4,1%. La stessa tornata include la stima preliminare del PIL 2° trimestre al 2,1% e le nuove richieste di sussidio di disoccupazione viste a 200mila contro 187mila, prima che venerdì arrivino l’Employment Cost Index del 2° trimestre a 0,8% più le aspettative del Michigan al 4,2% (un anno) e 3,3% (cinque anni). I livelli tecnici citati indicano resistenza a 101,00 e 101,50, con supporto a 100,85, quindi 100,50 e 100,00.
Reazione del mercato e strategia operativa attuale
Stiamo osservando una classica reazione da “sell the rumor, buy the fact” mentre l’US Dollar Index (DXY) è sceso sotto 101,00 fino a circa 100,90. Anche se tre membri votanti hanno spinto per un rialzo immediato, la decisione della Federal Reserve di mantenere i tassi al 3,50%-3,75% ha portato il mercato a prezzare in modo aggressivo un minore irrigidimento futuro. Storicamente, quando il FOMC mostra divisioni interne ma il Chair evita di impegnarsi su date e traiettoria dei tassi, il mercato tende a scontare il “rumore” hawkish e ad appiattire la curva dei rendimenti.
Come trader su derivati, dovremmo adottare un bias ribassista sul dollaro nelle prossime settimane e cercare di vendere i rimbalzi in prossimità della resistenza a 101,00. L’utilizzo di posizioni short su futures DXY o l’acquisto di put out-of-the-money con target sui supporti a 100,50 e 100,00 offre un profilo rischio/rendimento interessante. Raccomandiamo di fissare un livello di invalidazione rigoroso e chiudere le posizioni short se il DXY dovesse registrare una chiusura giornaliera di nuovo sopra 101,50.
Implicazioni per i derivati sui tassi
Con la probabilità di un rialzo a settembre in calo dall’80% a circa il 64%, i derivati sui tassi stanno adeguandosi rapidamente. Possiamo sfruttarlo strutturando posizioni rialziste sui futures sui tassi a breve termine, come i contratti SOFR, mentre il pricing di mercato del tasso terminale si sposta più in basso. La probabilità di due rialzi entro dicembre è crollata dal 57% al 42%, confermando che, al momento, la direzione di minor resistenza per i rendimenti a breve è verso il basso.
Dovremo monitorare da vicino il prossimo dato sul Core PCE, atteso in raffreddamento al 3,3% a/a dal 3,4% precedente, insieme alla stima preliminare del PIL del secondo trimestre prevista al 2,1%. Se il PCE dovesse confermare queste proiezioni disinflazionistiche, rafforzerebbe la scelta della Fed di restare ferma e potrebbe indebolire ulteriormente il dollaro. Al contrario, se dovessero persistere aspettative di inflazione “vischiose”, potremmo vedere spike temporanei del DXY, da trattare come opportunità privilegiate per rientrare con posizioni short tramite derivati.
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