Il Monthly Treasury Statement di agosto ha mostrato un disavanzo federale di 166,8 miliardi di dollari, portando il deficit dell’esercizio fiscale 2026 a 1.970 miliardi, sostanzialmente in linea con il ritmo dell’anno precedente, a fronte di un debito nazionale dichiarato pari a 40.000 miliardi. Per ogni 1 dollaro di entrate incassate quest’anno, il governo ha speso 1,41 dollari, lasciando il 28,9% delle uscite dell’anno fiscale ’26 finanziato tramite nuovo debito. I dati di agosto sono stati influenzati da spostamenti di calendario; correggendo per spese anticipate a luglio, il deficit di agosto sale a 248 miliardi, 7 miliardi sopra agosto 2025. Le entrate di agosto sono state pari a 360,03 miliardi, inclusi introiti netti da dazi per 12,84 miliardi, il primo mese positivo da aprile, mentre i rimborsi sui dazi sono scesi a 10,54 miliardi da 33,38 miliardi di luglio. Con un mese residuo, le entrate erano a 4.850 miliardi, in aumento del 3,3% su base annua.
Le uscite sono rimaste elevate: 526,83 miliardi in agosto, ovvero circa 608 miliardi dopo gli effetti di calendario, rispetto a 689 miliardi in agosto 2025. La spesa nei primi 11 mesi ha raggiunto 6.810 miliardi, in aumento del 2,2% rispetto allo stesso periodo del 2025; il totale dell’anno scorso è stato di poco superiore a 7.000 miliardi, in media 583,3 miliardi al mese o 19,2 miliardi al giorno. Le proiezioni del CBO stimano uscite nette a 7.449 miliardi nel FY2026, 7.772 miliardi nel FY2027 e 8.151 miliardi nel FY2028. Gli interessi lordi del Tesoro sono stati 97,7 miliardi in agosto contro 117,57 miliardi in luglio, portando la spesa per interessi da inizio anno a 1.270 miliardi, circa il 13% in più, dopo 1.200 miliardi nell’esercizio 2025, in aumento del 7,3% sul 2024; gli interessi netti sono stati 86 miliardi in agosto e, su 11 mesi, la spesa per interessi ha superato la difesa nazionale a 876 miliardi e Medicare a 979 miliardi, con solo la Social Security più alta a 1.500 miliardi.
Deficit fiscali e debito come motori del rischio di mercato
Non possiamo permetterci di fissarci sul fatto che la Federal Reserve attuerà o meno un altro rialzo dei tassi di un quarto di punto questo mese. Con il debito nazionale che si avvicina rapidamente ai 40.000 miliardi, l’enorme disavanzo fiscale è il vero motore del rischio di mercato. Questa offerta senza fine di nuovo debito pubblico inevitabilmente distorcerà la curva dei rendimenti dei Treasury.
Raccomandiamo che i trader sui derivati si posizionino per una curva più ripida nelle prossime settimane. Con il rendimento del Treasury decennale attualmente vicino al 4,10%, la pressione del finanziamento di un deficit da 1.970 miliardi probabilmente spingerà verso l’alto i rendimenti a lungo termine. L’acquisto di opzioni put su ETF Treasury a lunga duration, come TLT, offre un modo eccellente per intercettare questo movimento.
Posizionamento sui cambiamenti della curva dei rendimenti e sulla volatilità dei tassi
Sul tratto corto della curva, dovremmo andare contro la narrativa di tassi d’interesse elevati e persistenti. Poiché i pagamenti netti per interessi hanno raggiunto la cifra impressionante di 1.270 miliardi nei primi undici mesi dell’esercizio fiscale 2026, il governo non può permettersi tassi alti ancora a lungo. Preferiamo acquistare opzioni call sui futures SOFR, anticipando che la Fed sarà costretta a fermarsi o a invertire la rotta prima del previsto.
La volatilità dei tassi è attualmente a buon mercato perché gli analisti mainstream stanno ignorando questa realtà fiscale. Dovremmo sfruttarla acquistando long straddle su swap dei tassi d’interesse. Man mano che il mercato inizierà a prezzare le abitudini di spesa insostenibili del governo, ci aspettiamo un forte rialzo della volatilità dei tassi.
Inizia a fare trading ora — clicca qui per creare il tuo conto reale VT Markets.
