Il credito al consumo negli Stati Uniti è diminuito di 0,18 miliardi di dollari a maggio, ben al di sotto della previsione di un aumento di 17,1 miliardi. Il movimento indica un rallentamento più marcato dell’indebitamento delle famiglie rispetto a quanto atteso dagli economisti.
Il report si aggiunge alle evidenze di condizioni di credito più restrittive, poiché sia il credito revolving sia quello non revolving non hanno prodotto l’espansione prevista. Con il dato principale in territorio negativo, i numeri segnalano una minore propensione — o capacità — di fare nuovo ricorso al credito rispetto alle attese precedenti.
Evidenze di rallentamento economico e reazione dei mercati
Il rapporto sul credito al consumo di maggio è stato uno shock rilevante, mostrando una contrazione quando ci si attendeva un’espansione significativa. Questo suggerisce che il consumatore stia improvvisamente riducendo la spesa e l’assunzione di nuovo debito, un segnale forte di un’economia in rallentamento. Riteniamo che non si tratti di un’anomalia isolata, ma dell’inizio di un nuovo trend più debole.
Ci stiamo posizionando per un ripiegamento del mercato azionario acquistando opzioni put sull’S&P 500 (SPY) e sul più esposto ai consumi Russell 2000 (IWM). Gli ultimi dati sulle vendite al dettaglio di giugno, che hanno mostrato un calo dello 0,9%, rafforzano la nostra tesi secondo cui gli utili societari subiranno un duro colpo nei prossimi trimestri. Questo brusco calo nell’utilizzo del credito è un classico indicatore anticipatore di recessione.
Implicazioni per la politica della Fed e la strategia di investimento
Questi dati mettono la Federal Reserve con le spalle al muro, rendendo più probabili e più ravvicinati tagli dei tassi rispetto a quanto il mercato prezzava il mese scorso. Stiamo acquistando futures sui Treasury decennali, aspettandoci un calo dei rendimenti man mano che il mercato sconta un ciclo di allentamento più aggressivo. I Fed funds futures indicano ora una probabilità del 75% di un taglio dei tassi entro la riunione di settembre, in aumento dal 20% circa di poche settimane fa.
Ci aspettiamo un significativo aumento della volatilità di mercato dagli attuali livelli di calma. L’acquisto di opzioni call sul VIX è una strategia diretta per coprirsi e potenzialmente beneficiare dell’incertezza in arrivo. Storicamente, una contrazione del credito al consumo di questa entità, come quella osservata nei mesi che hanno preceduto il 2008, ha anticipato un balzo del VIX oltre quota 25.
A livello settoriale, assumiamo un’impostazione difensiva vendendo opzioni call contro azioni dei consumi discrezionali, le più vulnerabili a un rallentamento della spesa. Vediamo particolare debolezza tra i costruttori auto e i retailer del lusso, poiché questi acquisti sono spesso finanziati proprio con quel tipo di credito che ora è venuto meno. Allo stesso tempo, stiamo aprendo posizioni long su beni di prima necessità (XLP) e utility (XLU) tramite opzioni call, poiché questi settori tendono tipicamente a sovraperformare nelle fasi di rallentamento.
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