Il contratto Brent sulla prima scadenza è salito del 12% nella settimana, poiché le tensioni USA-Iran hanno gonfiato i premi per il rischio, con gran parte del movimento concentrato tra lunedì e martedì dopo la ripresa degli attacchi. I prezzi si sono spinti brevemente verso i 91 $/bbl prima di ritracciare, mentre sono emersi nuovi rischi dalle minacce degli Houthi di imporre un blocco marittimo all’Arabia Saudita e dalle precedenti discussioni su eventuali fee statunitensi legate al passaggio in sicurezza delle navi commerciali. Il rally ha inoltre coinciso con prodotti raffinati più “tirati” del greggio, spostando l’attenzione del mercato sulle tensioni a valle (downstream).
I crack spread si sono rafforzati in tutte le regioni, con un +22% in Asia e un +12% negli USA, segnalando in Asia una maggiore preoccupazione per possibili interruzioni attraverso lo Stretto di Hormuz e potenziali carenze di prodotti. I dati sulle scorte hanno indicato un aumento di 21 milioni di barili a giugno, ma sembra concentrato sul greggio più che sui prodotti raffinati. Il tracciamento delle petroliere suggerisce che il greggio rappresenta ora quasi l’80% dei volumi in transito a Hormuz, circa cinque punti percentuali sopra i livelli pre-conflitto, mentre il traffico di LNG continua a rimanere indietro, rafforzando la narrativa di una ripresa trainata dal greggio.
Strategie in derivati per mercati dei prodotti raffinati in forte tensione
Consigliamo ai trader di derivati di puntare in modo aggressivo sui crack spread nelle prossime settimane, in particolare in Asia e negli USA, dove le disponibilità di prodotti raffinati restano eccezionalmente limitate. Con i crack spread asiatici recentemente balzati del 22% e quelli statunitensi in rialzo del 12%, il mercato delle opzioni sta sottovalutando in modo marcato la scarsità di carburanti finiti rispetto al greggio. Storicamente, quando i tassi di utilizzo delle raffinerie globali si attestano intorno al 90% durante shock geopolitici dell’offerta, le opzioni sui prodotti raffinati offrono rendimenti risk-adjusted nettamente superiori rispetto a semplici strategie sul petrolio.
Capitalizzare la volatilità geopolitica e la scarsità di prodotti
Vediamo inoltre una finestra favorevole per acquistare call out-of-the-money sul Brent, dato che il mercato resta sorprendentemente compiacente rispetto all’escalation delle minacce intorno allo Stretto di Hormuz. Sebbene il Brent abbia temporaneamente toccato area 91 dollari al barile prima di ritracciare, un blocco marittimo potrebbe interrompere istantaneamente i 20 milioni di barili di petrolio che attraversano ogni giorno questo snodo cruciale. Raccomandiamo di sfruttare l’attuale volatilità implicita relativamente bassa prima che un nuovo improvviso peggioramento in Medio Oriente inneschi un violento spike dei prezzi.
I trader dovrebbero inoltre strutturare calendar spread per sfruttare l’ampliarsi della divergenza tra accumulo di greggio e scarsità di prodotti raffinati. I dati recenti mostrano un massiccio aumento delle scorte globali di 21 milioni di barili, ma poiché tale incremento è composto quasi interamente da greggio non raffinato, i contratti sui prodotti con consegna a breve scadenza sono destinati a trattare a un premio elevato. Suggeriamo di posizionarsi per una backwardation persistente nei future su diesel e benzina, mentre i prodotti raffinati continuano a guidare la ripresa del comparto energetico.
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