Le curve dei tassi dell’Europa centrale e orientale si sono riprezzate bruscamente: i mercati ora implicano circa 60 pb di ulteriore restrizione nella Repubblica Ceca e 40 pb in Polonia, mentre prezzano all’incirca 50 pb di allentamento in Ungheria su un orizzonte di 18 mesi. Nelle ultime due sedute, le curve regionali si sono spostate di circa 15–30 pb. L’aggiustamento dei percorsi impliciti non si è però riflesso pienamente sul FX, dopo che tassi e valute hanno divergito nelle ultime due settimane.
ING si aspetta che questa settimana prosegua un’ulteriore normalizzazione del pricing, salvo una nuova escalation del conflitto USA-Iran che spinga ulteriormente al rialzo i prezzi del petrolio. In tale scenario, la banca vede zloty polacco e fiorino ungherese rafforzarsi, con obiettivi EUR/PLN sotto 4,300 ed EUR/HUF sotto 358 nonostante differenziali di tasso più stretti. Al contrario, EUR/CZK è visto muoversi sopra 24,200, con il cross che ha seguito più da vicino i tassi e con commenti dovish della Banca Nazionale Ceca questa settimana potenzialmente in grado di aggiungere pressione rialzista.
Opportunità sui derivati in un contesto di dinamiche valutarie in evoluzione
Vediamo una finestra tattica interessante per i trader di derivati sulle valute dell’Europa centrale e orientale (CEE) mentre le curve dei tassi in Polonia, Ungheria e Repubblica Ceca si riprezzano rapidamente. Con i dati più recenti che mostrano un’inflazione polacca ancora vischiosa intorno al 4% e la Narodowy Bank Polski ferma a 5,75%, le dinamiche valutarie regionali stanno cambiando. Raccomandiamo di posizionarsi per uno zloty e un fiorino più forti, preparandosi al contempo a una corona ceca più debole nelle prossime settimane.
Per capitalizzare su questo scenario, i trader di opzioni dovrebbero considerare l’acquisto di put su EUR/PLN oppure l’assunzione di posizioni short puntando a un movimento sotto area 4,300. La solida crescita economica della Polonia, recentemente attestata al 3,2% su base annua, continua ad attirare flussi esteri nonostante differenziali di tasso più contenuti. Questa forza di fondo suggerisce che lo zloty possa riallinearsi al mercato dei tassi e apprezzarsi.
Posizionamento strategico su fiorino e corona
Allo stesso modo, privilegiamo strategie direzionali che beneficiano di un rafforzamento del fiorino ungherese, con target di downside su EUR/HUF sotto 358. Sebbene la Banca nazionale d’Ungheria abbia allentato in modo significativo la politica monetaria dal picco storico del 13%, riteniamo che il mercato abbia sovra-reattito a tale impostazione dovish. Storicamente, quando queste aspettative estreme di allentamento si normalizzano, il fiorino attraversa fasi di recupero rapide.
Al contrario, consigliamo di acquistare call su EUR/CZK o di strutturare barriere topside per puntare a un movimento sopra 24,200. La corona ceca ha seguito da vicino il calo dei tassi locali e ulteriori commenti dovish attesi dalla Banca Nazionale Ceca probabilmente indeboliranno la valuta. Questa divergenza rende una posizione lunga su EUR/CZK un’operazione di relative value ideale a copertura/contrappeso delle esposizioni long su zloty e fiorino.
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