I tassi a breve sul dollaro di Singapore potrebbero tornare sotto pressione al rialzo anche dopo un periodo di liquidità abbondante. Negli ultimi sei trimestri, il pricing sulla parte front-end in SGD è rimasto contenuto, mentre i mercati si abituavano a condizioni di finanziamento in SGD favorevoli e ad aspettative di un dollaro USA più debole. Più di recente, i tassi in SGD si sono però divergenziati da quelli in dollari USA, ampliando lo spread tra i due.
Il rischio di riprezzamento è legato a tre sviluppi. Le aspettative di rialzi della Federal Reserve restano “appiccicose” nonostante il calo dei prezzi del petrolio, e il riaccendersi delle tensioni USA-Iran ha spinto il greggio al rialzo nella notte. Il dollaro USA è inoltre rimasto tonico, mentre la narrativa della de-dollarizzazione si è affievolita; un movimento di USD/SGD oltre area 1,30 potrebbe innescare una revisione della compressione dei tassi in SGD. Inoltre, se a luglio la Monetary Authority of Singapore non dovesse tornare a irrobustire la pendenza (re-steepen) del corridoio del SGD NEER, verrebbe meno un fattore che altrimenti potrebbe mantenere i tassi in SGD relativamente più bassi.
Ampliamento dello spread USD-SGD e rischi di riprezzamento dei tassi
Restiamo cauti rispetto a pressioni al rialzo sui tassi a breve in dollari di Singapore, che si sono scollegati dall’aumento dei tassi USA. Dati recenti dell’8 luglio 2026 mostrano che il divario tra il SOFR USA a 3 mesi al 5,65% e il SORA composto a 3 mesi al 3,60% si è allargato oltre i 200 punti base. Uno spread storicamente così ampio suggerisce che gli operatori dovrebbero prepararsi a un “catch-up” dei tassi in SGD.
Le aspettative di rialzi della Federal Reserve restano solide, continuando a sostenere un dollaro USA forte. Dopo i verbali del FOMC di giugno dal tono restrittivo della scorsa settimana, il pricing di mercato indica ora una probabilità dell’85% di un ulteriore rialzo entro settembre 2026. In questo contesto, detenere attività in SGD a rendimento inferiore diventa progressivamente meno attraente per gli investitori globali.
Dinamiche valutarie e outlook di politica della MAS
La forza del dollaro USA è un altro fattore cruciale, soprattutto con il cambio USD/SGD ora scambiato stabilmente a 1,3580, ben al di sopra del livello di 1,30 visto a inizio anno. Se la coppia dovesse restare su questi livelli elevati, aumenterà la pressione affinché i tassi in SGD si riprezzino verso l’alto. Di conseguenza, il posizionamento in derivati dovrebbe essere prudente rispetto a strategie short sulla volatilità dei tassi in SGD.
Infine, monitoriamo la prossima riunione di politica monetaria della Monetary Authority of Singapore del 28 luglio 2026. La nostra opinione è che la MAS non agirà per rafforzare ulteriormente il percorso di apprezzamento della valuta tramite un aumento della pendenza. Questa probabile inattività elimina una ragione chiave perché i tassi in SGD restino bassi e li lascia esposti alle pressioni globali.
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