I nuovi prestiti in yuan in Cina hanno registrato una brusca oscillazione a luglio, passando da 1.610 miliardi di RMB del mese precedente a -340 miliardi di RMB. Il dato implica rimborsi netti e segnala una marcata inversione dell’attività di erogazione del credito bancario rispetto al periodo precedente.
La contrazione di luglio arriva dopo l’espansione di giugno, indicando un cambiamento nelle condizioni del credito e nella domanda di finanziamenti. I mercati guarderanno ai prossimi dati ufficiali per verifiche sulle tendenze più ampie della finanza sociale complessiva e per capire se le misure di policy modificheranno la traiettoria nei prossimi mesi.
Reazione del mercato e implicazioni operative
Stiamo reagendo a una sorprendente contrazione del credito in Cina: i nuovi prestiti di luglio sono crollati a -340 miliardi di yuan dai 1,61 trilioni di yuan del mese precedente. Questa contrazione netta significa che i debitori hanno rimborsato più debito di quanto ne abbiano acceso, evidenziando un forte calo della fiducia nell’economia domestica. I trader su derivati dovrebbero prepararsi a una pressione intensa, nelle prossime settimane, sugli asset proxy della crescita globale.
Ci aspettiamo forti pressioni ribassiste su yuan cinese e dollaro australiano, rendendo particolarmente interessanti posizioni long su opzioni call USD/CNH. Storicamente, i rallentamenti del credito in Cina si traducono in cali marcati delle commodity industriali: andare short su futures di rame e minerale di ferro è una strategia ad alta convinzione. L’aggiunta di opzioni put sui principali titoli minerari può inoltre aiutare a catturare questo downside.
Strategia su azioni e tassi
Sul fronte azionario, suggeriamo l’acquisto di put sull’indice Hang Seng e su ETF dei mercati emergenti con elevata esposizione alla Cina. Durante precedenti “freeze” del credito cinese, come a fine 2018 e a metà 2021, la volatilità azionaria globale è aumentata sensibilmente, con catene di fornitura e domanda in indebolimento. La volatilità implicita sta attualmente sottovalutando il rischio di un contagio più ampio, offrendo un punto d’ingresso relativamente economico per strategie long volatilità.
Riteniamo inoltre che la People’s Bank of China possa tagliare in modo aggressivo i tassi per contrastare questa spirale deflazionistica. I trader dovrebbero posizionarsi per rendimenti più bassi acquistando futures su titoli di Stato cinesi o derivati obbligazionari a lunga duration. È improbabile che questo allentamento monetario inneschi un’immediata ripresa della domanda di credito, il che implica rendimenti verosimilmente compressi per mesi.
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