Gli economisti di ABN AMRO Bill Diviney e Larissa de Barros Fritz hanno esaminato le conseguenze economiche e di mercato delle dimissioni del primo ministro britannico Keir Starmer, concentrandosi sulla prospettiva che gli succeda Andy Burnham. La loro valutazione verte su un indirizzo di politica economica più orientato a sinistra e redistributivo, con misure mirate ad attenuare le pressioni del costo della vita per le famiglie a basso reddito e con coperture che dovrebbero arrivare da un aumento delle imposte sui più abbienti.
Dal punto di vista dei mercati, l’analisi prevede continuità nella politica di bilancio. Burnham dovrebbe attenersi in larga misura alle regole fiscali esistenti, il che implica una bassa probabilità di uno scontro con i mercati obbligazionari in stile “Liz Truss” e un impatto limitato sui gilt. Nello scenario base, il Regno Unito resta su un percorso di consolidamento fiscale, con il disavanzo di bilancio previsto in calo dal 5,2% nel 2025 a circa il 3,5% nel 2026/27.
Prospettive per i mercati dei gilt e valutario
Considerata la prevista transizione verso un governo guidato da Andy Burnham, riteniamo che il mercato stia prezzando un rischio politico eccessivo. A differenza delle turbolenze di fine 2022, quando i rendimenti dei Gilt decennali balzarono di oltre 100 punti base in pochi giorni, ci aspettiamo un impegno verso il consolidamento fiscale. Questo suggerisce che la volatilità implicita sul mercato dei Gilt sia troppo elevata, rendendo interessante una strategia di vendita di opzioni su SONIA o sui future dei Gilt.
Riteniamo che la sterlina, che si è indebolita intorno a 1,25 contro il dollaro Usa in mezzo all’incertezza, sia pronta a recuperare. Un percorso fiscale stabile rassicurerebbe gli investitori e si affiancherebbe ai recenti progressi della Bank of England nel riportare l’inflazione verso l’obiettivo del 2%. Stiamo valutando l’acquisto di opzioni call GBP/USD a breve scadenza, puntando a un ritorno verso l’area di 1,28 vista il mese scorso, una volta che diventerà chiara la linea fiscale moderata del nuovo governo.
Rotazione settoriale nei mercati azionari
Sui mercati azionari, ci aspettiamo una chiara divergenza tra settori. I proposti aumenti delle tasse sui più ricchi potrebbero rappresentare un vento contrario per i beni di lusso e per le società di wealth management, mentre il sostegno alle famiglie a basso reddito dovrebbe avvantaggiare i beni di prima necessità e le catene discount. Alla luce dei recenti dati dell’ONS che mostrano un aumento dell’1,5% dei volumi di vendita del discount retail il mese scorso, vediamo valore nell’impostare pair trade, ad esempio andando long su un paniere di titoli esposti ai consumi e short sui marchi del lusso tramite opzioni.
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